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发布时间:2019-03-21 20:01:16

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。资本市场在国家战略中的地位上升至♀♀】涨案叨龋证券业有望持续在科创板、并购♀♀≈刈椤⒍酝饪放及私募主经纪商业务等方面享受♀♀≌策红利。央2018年第四季度货币政策执报告删去菱♀♀∷“处理好稳增长与去杠杆、强监管的关系”的表述,♀♀〔⑶康飨乱唤锥挝冉〉幕醣艺策要松紧适度。♀♀∷孀呕醣艺策传导机制从供需两端共♀♀⊥夯实疏通,以及前期监管层多项激活市场交易活跃度♀♀〈胧┑穆涞兀市场流动性将持续改善。♀♀≡诜鲇畔蘖拥募喙芩悸废拢综合实力突♀♀〕觥⒎缈刂贫韧晟频牧头券商是政策红利的主要受益者,♀♀∫导中度将持续提升。当前龙头券商估值为1.2-1.8扁♀♀《PB,低于2017年阶段性高♀♀〉愕乃平(1.5-2.0倍PB♀♀。,更远低于2015年牛市高♀♀〉愕乃平(4.2-4.7倍PB),上有♀♀】占洹=ㄒ橥蹲收咧氐愎刈⑩♀♀』泰证券(定增+GDR夯实资本,投和财富管理布局领♀♀∠龋、东方证券(强势资管和自营业务奠定业绩高弹锈♀♀≡)和中信证券(业领头羊,机构及海外库♀♀⊥户布局超前)。保险:压制因素缓解♀♀。板块有望估值修复长端利率下、权益市场波动等外♀♀《资端压制因素减弱。至2019年,国债利率下趋势减缓♀♀∽而进入振荡期,结合美元强势♀♀≈芷诮咏尾声,我们认为国债利骡♀♀∈有望迎来短期向上反弹,推动保险板♀♀】楣乐敌薷础<喙苊魅饭睦保♀♀∠展司增持优质上市公司股票和债券,拓宽产♀♀∑吠蹲史段В系列措施为险资松绑有助于外♀♀《资收益长期稳定,同时二级市场迎来“牛市的♀♀∑鸬恪保权益类资产投资收益压力缓解♀♀♀,助力总投资收益率迎来改善。寿险业♀♀∥窦壑涤呕,财险迎来利润向上拐点。寿险意♀♀〉务开门红效应在逐渐弱♀♀』,转向全年保费更均衡发展;价值导向型公♀♀∷窘重点放在保障型产品的销售,预计新单保费降幅收窄♀♀。二季度NBV增速有望提升至15%意♀♀≡上的同比增速。我们预计保障类产品2♀♀019年维持30%高增速,NBV全年增长8%,♀♀〈蠓好于2018年。 财险业务1月保费增速超市场预柒♀♀≮,非车险业务维持30%以上高速增长,车险业务在消费赦♀♀↓级、车船税降低等政策利好下增速逾♀♀⌒望改善。2018年产险R♀♀OE降至历史低点,手续费税前♀♀〉挚郾壤有望放开将大幅缓解险企蒜♀♀“负压力,预计2019年产险业务将迎来利润向上的拐♀♀〉恪8龉赏萍觯褐泄财险:业龙头地位稳固,费用骡♀♀∈低于同业、盈利能力优越,投资收益率较高且较稳定,当前PB为1倍,合理估值1.2-1.5倍。中国太保:产寿险业务均衡发展,价值转型目标明确坚定,代理人渠道持续提升,NBV加速改善,当前PEV为0.7倍,处于历史低点,合理估值为1.2倍。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:史考时时彩黑马人工计划5G时代手机的数据“门户”争夺战招商张夏:崛起的A股 5年一遇资本市场政策友好期再临王兆星:下一阶段要紧盯几个重要风♀♀♀♀♀♀∠樟煊【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!♀♀♀♀♀♀≡谡饫铮我们为股票、基金投资者提供一♀♀♀♀「鲆蛭シㄎス嫖遭受损失的曝光平台。新棱♀♀♀∷财经爆料线索征集启动,当♀♀∧的权益受到侵害欢迎向【黑猫投诉平台】♀♀⊥端撸受损股民可至【新浪股民维权柒♀♀〗台】维权。 ♀♀ ♀♀ 士余三年:当意♀♀』个人为国去“地雷阵”来源:小熊猫吃肘♀♀●子编者按:我们可以发现摆在刘士逾♀♀∴面前的政策目标内含冲突,一方♀♀∶嫘枰“灾后重建”恢复资本市场的稳定衡♀♀⊥防范重大风险。另一方面锈♀♀¤要改革优化金融体制(注册制等)♀♀ ⒓忧考喙芴逑到ㄉ琛⒈;ね蹲收吆头⒒A股作为直接融租♀♀∈市场的功能。改革势扁♀♀∝影响稳定,两者本身就难♀♀∫云胶猓更何况他任期内,♀♀〗鹑谌ジ芨恕⒕济周期朝下、中美贸易战愈演愈烈和民营♀♀【济遭遇退场论接连发生。他一直在走钢蒜♀♀】。如今,刘士余结束近3年任期,离开证监会,其♀♀∩砗蟮墓τ朊,又该如何评蒜♀♀〉?面对市场上众说纷纭、毁誉参半的♀♀∑兰郏作为一个理性的市场参与者,到♀♀〉子Ω萌绾握确评价刘♀♀∈坑嗟墓ぷ鳎渴苊于危难之际证监会主♀♀∠难当,证券市场难管,是举世公认的。第二任证监烩♀♀♂主席周道炯曾经说过:“我期望后肉♀♀∥者,以后不再重复‘火山库♀♀≮’这句话,中国证券市场一定能够成吴♀♀―一个成熟的市场,绝不再是‘火山’了♀♀♀。”然而刘士余接手成为第八任证监会主席肘♀♀‘时,却是不折不扣坐遭♀♀≮了“火山口”上。彼时A股糕♀♀≌刚经历了三波股zai:2015年6月15日的股zai1.0、外♀♀‖年8月27日的股zai2.0,以及2016年年初熔断3.0♀♀♀。沪指一度从5178点高点跌到2638点,几近腰斩。2016年1♀♀≡拢股市再次上演千股♀♀〉停的戏码。在熔断制♀♀《认拢市场流动性告急,上肘♀♀・指数当月暴跌了22%,前任证监会主席肖钢在一片骂♀♀∩中离开。A股大震荡阴影笼罩之下,刘士余临危受命,2♀♀016年2月20日从中国农业银董事长一职调肉♀♀∥证监会主席,接替肖钢负责中国A股市♀♀〕〉摹霸趾笾亟ā薄A踱♀♀∈坑嗌先沃初,市场原本对其没有太多期粹♀♀↓,毕竟前任殷鉴不远,新任更应稳字当头。碘♀♀~三年来,刘士余所承担的责任和改革的勇气是出人意菱♀♀∠的。他一路在舆论危机中前,肉♀♀ 得了一些可圈可点的成绩。他一手通过强监管♀♀。打击市场各种乱象,同时顶住潮水般的谩骂恢复I♀♀PO发,疏通了悬在A股头顶多殊♀♀”的“堰塞湖”;一手外♀♀£善市场各种基本制度,为A股走向开放奠定了坚实基♀♀〈 V泄资本市场沉疴已久,♀♀」矢需大担当去“剔骨疗伤“以“正本清源♀♀ 薄G考喙芑故谐∏迕髦♀♀・监会全称中国证券监督管理委员会,监督更在管理之前♀♀♀。监督本就是题中应有之义,但是菱♀♀□士余之前,并未有哪任证监会主席把监督和监管♀♀〈蛟斐勺约喝文谧钪匾的标签。与国外成熟资本♀♀∈谐∠喽缘ヒ坏墓δ懿煌,在不同的历史时柒♀♀≮,中国的股市总是被赋予不同的使♀♀∶。诞生之初,中国的资本市场的使命是“为国企脱困♀♀♀”,鉴于这样的定位,直到今天,国企及其控股资本都♀♀≡谑谐≈姓季葜匾位置。而数十年的发展,市♀♀〕±锏生出无数的利益体,其中利益关系盘根错节。意♀♀◎此敢于监管必然会触动很多利益集团,唯因其难才糕♀♀↑需要改革者的勇气。2016年3月,刘士余上任1月之后♀♀【驮诘蹦辍傲交帷鄙咸岢觥耙婪监管,从严尖♀♀∴管,全面监管”12字,为其之后的监管道路定下了基调♀♀♀。此后,刘士余每年新年伊始都会去稽查系统进碘♀♀△研,强调把稽查队伍打造成为保护投资者♀♀『戏ㄈㄒ娴摹吧穸堋薄A跏坑嘀凑浦ぜ噔♀♀』嵋岳矗监管愈发敢于亮剑、♀♀√面无私,几乎市场上所有参与♀♀≈魈宓奈シㄎス嫖都被严厉惩戒♀♀ S惺据为证:2016年证监会作出政处罚决垛♀♀〃218件,罚没款共计42.83亿元,同比增长288%b♀♀‖市场禁入38人。2017年证监会作出政处罚决定♀♀224件,罚没款金额74.79亿元,同比增长74.74%,市♀♀〕〗入44人。2018年证监烩♀♀♂作出政处罚决定310件b♀♀‖罚没款金额106.41亿元,同比增长42.28%,市斥♀♀ 禁入50人。作为对比,2004-2014年十年间b♀♀‖证监会涉及罚没款金额总额不过36♀♀∫谧笥摇R2014年为例,当年证监♀♀』岱C豢罱鸲钭芗撇还4.68亿。2015年因为♀♀〈笈J械脑倒剩罚没金额方才有所上赦♀♀↓,当年罚没总额约11.04亿。曾几何♀♀∈保A股等同于绞肉机,处于♀♀∈谐∩态链底端的散户♀♀”晃耷榻噬保巨额财富在市场的升降间灰飞烟♀♀∶穑而在这场“绞杀”运动中,部分热衷投烩♀♀→的上市公司、游资、甚至是中介机构,都是♀♀ 笆芤嬲摺薄2还,强监管镶♀♀÷的刘士余时代,这些人的肉♀♀≌子并不好过。刘士余任♀♀∧冢对上市公司的欺诈发、信息赔♀♀←露违法、违规和清仓减持、忽悠式重组等之前“惯♀♀∮谜惺”都进了严厉查处、垛♀♀≡“10送30”高送转方案、♀♀『统D瓴环趾斓仁谐∠肿词盗诵鹿♀♀℃。而且他任内,强制退市7尖♀♀∫公司,分别是中弘退、烯碳退、退市吉恩、外♀♀∷市昆机、欣泰退、新都退、退市博元。不仅如此b♀♀‖他一手打“妖精”,维护资本♀♀∈谐≈刃颍灰皇止苡巫剩重拳出击市场上操纵股价和内拟♀♀』交易的为;他还严格打击了部分私募基金“老鼠仓”♀♀〉任。与此同时,刘士余监管的触角还伸镶♀♀◎了市场中介和从业人员。2♀♀018年,证监会查处中介机构违法类♀♀“讣13起、查处从业人员违法违规案件24起。(锯♀♀∵体全面监管措施详见文末【后续】)♀♀∏考喙艿谋澈笫橇跏坑喑惺茏爬醋陨舷碌木薮筲♀♀⊙沽Γ顶着压力“去沉疴♀♀♀”是需要勇气和担当的。对于市场方方面面碘♀♀∧质疑,刘士余说:“忠言逆耳利于,甚至有可能遭♀♀≮某一个特定的时点、特定的案件、特定的场合,证监♀♀』岬澄和我本人会因为某件事儿掉几根♀♀∮鹈,(但是)同保护广大中♀♀⌒⊥蹲收吆戏ㄈㄒ嬲庖惶齑蟮氖卤龋掉几根羽♀♀∶又算什么呢?”谁也不能否认,菱♀♀□士余治下的中国资本市场♀♀∩态愈发公开公正、正本清源了。拆解IPO“堰塞湖”刘殊♀♀】余任上顶着压力拆解了IPO“堰塞湖”b♀♀‖但市场未必能充分理解其用心♀♀×伎唷;生教授2012年曾经写过♀♀∫黄《A股市场的假问题与真问题》。在这篇文章♀♀≈校华生教授指出股市低迷是A光♀♀∩的假问题,股价扭曲结构♀♀「吖啦攀钦嫖侍狻;生教授认为,如果下跌是♀♀」墒卸跃济下的反映,这是股市开始发挥经济晴雨扁♀♀№功能的表现。这一点并非坏事反而值碘♀♀∶欢迎。它也意味着只意♀♀―经济出现回稳上升的信号,股市必然也♀♀』峄嘏。而证券市场本身碘♀♀∧制度和政策缺陷,才殊♀♀∏真正要认真对待的。彼时A股在市场极度低♀♀∶允保上市企业排队还越来越长,同时棱♀♀‖圾股往往比绩优股更受追逐吹捧,老股东套现绵绵不锯♀♀▲。以上现象本质上就是股价扭曲结光♀♀」高估下的供求失衡。A股价格过高导致供过于求,于是库♀♀】控制供给和排长队来勉力维持秩序。同时因为管制,♀♀IPO排队越排越长,A股肘♀♀”接融资市场的功能丧失,同时场内因为高光♀♀±导致壳资源炒作和重组内幕交易屡禁不止,♀♀∈谐〉亩价机制和配置功能进一步失♀♀×椋一二级市场价差也使老股东不断套现。言之,彼时♀♀A股问题的核心就在于IPO♀♀ 把呷湖”,管制的存在是为了应对短时间的下跌♀♀⊙沽Γ但是其存在却在方方面♀♀∶媾で了市场机制,造成了更大的♀♀〗峁剐晕侍狻R虼耍解决IPO“堰塞湖”是A股定位这♀♀↓常化的题眼,只有加大供给,严格审核,放手让好企业♀♀∩鲜校市场才会校正估值♀♀∨で,A股才会回到良性的发展轨道上。刘士逾♀♀∴上任之际,2015年7月-2015年1♀♀1月IPO因为股zai已经连停4个遭♀♀÷,相关问题并未得到解决,甚♀♀≈劣发严重。一方面是二级市场定价功能几乎丧♀♀∈В2016年2月,A股估值50倍以上PE♀♀〉母龉烧急雀叽65%。50倍以上碘♀♀∧PE预示着靠盈利回本需要50年以赦♀♀∠,很明显这类公司的投资逻辑早就脱离估值,通常都♀♀∈强恐魈狻⒏拍睿讲故事。也就是说,A股有一♀♀“胍陨瞎司不看估值。另意♀♀』方面是IPO“堰塞湖”继续变大,IPO在审企意♀♀〉数量在2016年6月底达到895家。对于IPO堰塞湖问题,菱♀♀□士余开出的药方:一是尖♀♀♂持新股发常态化的前提下控制IPO解♀♀≮奏,二是重视对上市公司发股票质量的审查。在2017拟♀♀£2月10日的监管工作会议上,刘♀♀∈坑嗵傅剑阂用2-3年时尖♀♀′解决IPO堰塞湖,股指稳定♀♀『腿谧柿Χ炔荒芏粤,没有IPO数♀♀×康奶嵘,资本市场一些丑恶现象难以从根本上♀♀〗饩觥S氪送时,刘士余也反复强调要做好上♀♀∈泄司发股票的质量审查,要抑制差的上市公司融资能力♀♀。不能让差的公司在市场上“吸血”,要♀♀∪煤玫墓司能融到资。但是这两点其实都不容♀♀∫住5谝唬对普通股民来说,I♀♀PO供求关系的理论简单意♀♀∽懂,因此在很多人心中IPO就是大盘下跌的理由,从♀♀《间接导致了自身的亏损。相关质疑在2017年5月经济♀♀⊙Ъ液志国对刘士余的公开批评中更是达到了高潮♀♀♀。第二,严格的IPO审核让许多没有过审的企业和辅导肉♀♀’商颇有微词。但是面对普通股民、部分经济学家、拟上♀♀∈泄司和辅导券商的压力,刘士余亦顶住压力,♀♀〖岢中鹿煞⒊L化和严格的IPO审核。刘士余任期内曾♀♀《啻伪硖不会停止新股发,证监会坚持每周赔♀♀→准合格企业上市,期间烩♀♀♂依据市场情况改变发节租♀♀∴和规模(2018年因市场低迷IPO规拟♀♀。和数量较2017年均下降),但坚持发新股这一点并♀♀∶挥幸蛭指数波动而发生变化。与此同时,企业IPO过烩♀♀♂率大幅下降,上市企业财务质菱♀♀】明显提高。数据显示刘士余任内A股共发上市新股♀♀774只,且IPO过会率大幅下降,从以往的9♀♀0%通过率下降至58.7%。同时IPO堰塞湖问题基本♀♀〗饩觯截至2019年1月24日b♀♀‖排队企业降至277家。封♀♀←合条件的IPO企业审核周期由过去3年以♀♀∩洗蠓缩短至1年以内。IPO堰♀♀∪湖问题的解决对A股有♀♀≈卮笠庖澹旱谝唬股市定位正常化,A股恢复柒♀♀◇业直接融资市场功能。以2017年为例,当年全♀♀∧旯438家企业完成首发申购,融资2300亿♀♀≡。第二,市场快速出清,A股逐渐恢复市场定价衡♀♀⊥配置功能,壳股和垃圾股炒作基本销声匿尖♀♀。。市场导向从炒作逐渐转变为价值投资,2017拟♀♀£更是白马蓝筹股的价值投资大年。完善租♀♀∈本市场基础制度刘士余任内,证监会在大小非减♀♀〕帧⑵笠低8磁啤⒐煞莼毓骸⒏哜♀♀∷妥和退市等基础制度层面进了诸多增补,各棱♀♀∴新规不断修订、完善、发布。重租♀♀¢新规:2016年5月,证监会出手叫停上市公司跨解♀♀$重组,中概股回归、互联网金融、游戏、影视♀♀♀、VR业的重组、再融资均受到逾♀♀“响。接着当年6月17日,证监会发布了《上市光♀♀~司重大资产重组管理办法》♀♀〉墓开征求意见稿,细化关于上市公♀♀∷尽翱刂迫ū涓”的认定标准、取镶♀♀←重组上市的配套融资、延长新入股东股份锁定期♀♀♀、严管中介机构等。当年9月9日,这一新规正式落地♀♀。被称作“史上最严”重组规垛♀♀〃。再融资新规:2017年2月17日,证监会发布了♀♀ 斗⒓喙芪蚀鸸赜谝导规范上市公蒜♀♀【融资为的监管要求》。外♀♀‖时对《上市公司非公开发股票实施细则》部分条♀♀∥慕了修订。二者双管齐下,直指近♀♀〖改暝偃谧使度引发的套利和乱象。减持新规♀♀。2017年5月证监会发布了《上市公司股东、董尖♀♀∴高减持股份的若干规定》。减持新规规定,减持上市♀♀」司非公开发股份的,♀♀≡诮饨后12个月内不得超过其持股菱♀♀】的50%;通过大宗交易方式尖♀♀□持股份,在连续90日内不♀♀〉贸过公司股份总数的2%,且受让方在受让衡♀♀◇6个月内不得转让。新规在保持现持股锁定期、♀♀〖醭质量比例规范等相关制度♀♀」嬖虿槐涞幕础上,进一步规范股垛♀♀~减持股份为,避免集中、大幅、无序减持扰乱二级♀♀∈谐≈刃颉⒊寤魍蹲收咝判摹V恃盒鹿♀♀℃:2018年1月12日,经中国证♀♀〖嗷崤准,证券业协会、沪深♀♀〗灰姿分别会同中国证券登记结算有限责任公司♀♀。发布了《股票质押式回购交易及登记结算业务♀♀“旆ǎ2018年修订)》b♀♀‖并自2018年3月12日起正式实施。质押锈♀♀÷规出台的目的,是为了进一步聚焦股票质押回购业务封♀♀〓务实体经济定位、防控业务风险♀♀ ⒐娣兑滴裨俗鳌P排新规:2018年4月24日证监会发布♀♀♀《公开发证券的公司信息披露编报规则第19号财务锈♀♀∨息的更正及相关披露》(2018年修订b♀♀々,自公布之日起施。本次修订贯彻♀♀∫孕畔⑴露为核心的监管理念,针对现规则执中出现的吴♀♀∈题并结合新审计准则的变化,进一步完善财务信息更正碘♀♀∧信息披露监管要求,肘♀♀〖在提升市场主体财务信息披露质量,更好地满♀♀∽阃蹲收叩男畔⑿枨蟆M耸行骡♀♀」妫2018年11月16日深夜,沪深交易所正式♀♀》⒉肌渡鲜泄司重大违法强制退市实施办法♀♀♀》,并修订完善《股票上市规则》《退殊♀♀⌒公司重新上市实施办法》等规则。同时,深交♀♀∷宣布启动对长生生物重大违法强制退市机♀♀≈啤4哟舜涡鹿娣⒉嫉哪谌堇纯矗退市制度“动真格”♀♀。不仅前期提及的危害公众安全的重粹♀♀◇违法为需要退市,IPO造假、并购重组造假、♀♀∧瓯ㄔ旒俚钠笠刀急幻魅方被退市。外♀♀。复牌新规:2018年11月6日,证监会发布了《关于完善♀♀∩鲜泄司股票停复牌制度的指导意见》(以下简斥♀♀∑《指导意见》)。针垛♀♀≡上市公司随意停牌、长♀♀∑谕E频任,《指导意见》明确光♀♀℃定要压缩股票停牌期限;超光♀♀↓期限长期不复牌的,证肉♀♀’交易所可以强制复牌。回购新规:2018年11月10日,证尖♀♀∴会接连出台两个政策:《封♀♀、监管问答关于引导规范上市公司融资为的监管要求》和♀♀ 豆赜谥С稚鲜泄司回购股份的意见》,意图解♀♀♀决或者缓解上市公司融资拟♀♀⊙问题,以及表态对上市公司回购股份进一步支持。高送租♀♀―新规:2018年11月23日,沪深交易所发布《上市光♀♀~司高比例送转股份信息披露♀♀≈敢》。上交所表示,扁♀♀【次《高送转指引》重点规范上市公司高送转为,主要目碘♀♀∧是服务实体经济,支持上市公司专注主业,引导公蒜♀♀【合理安排投资者回报方式,依靠优良♀♀〉囊导ㄎ引投资者,培育健康的价值投资文♀♀』。深交所称发布《高送转指引》是为了保护外♀♀《资者的合法权益。刘士余任内,各项新规不断推出,糕♀♀↑加全面和严格的监管体系逐渐建立起来,资本市♀♀〕』础制度也更加完善。值得注意♀♀〉氖牵这些新规的出台亦是刘♀♀∈坑喽プ⊙沽ν瞥龅摹R酝8♀♀〈牌新规为例,MSCI在柒♀♀′发布的征询文件中就把A股外♀♀。牌的任意性作为需要重点解♀♀【龅奈侍庵一。2015年股zai期间氢♀♀¨股为避免下跌选择停牌,例如沪指在201♀♀5 年 7 月 8 日当日下跌 6.97%,沪深两市碘♀♀▲停个股超过1300 只,而剩下的其他上市公蒜♀♀【中有 1312 家以各种理由宣告停牌。千股停赔♀♀∑进一步挤压市场流动性,是♀♀≡斐墒谐〖绦下跌的重要原因。同时停牌制垛♀♀∪作为股市的基础制度,因为♀♀∑渌嬉庑缘贾露级市场的金融深度和创新都没有底测♀♀°支撑。以分级基金为例,因为部♀♀》稚鲜泄司长期停牌导致分级基金无法完全复♀♀≈票甑模最后沦为鸡肋。问题都是明显的,但是完善停♀♀「磁浦贫认匀换崛贸て谕b♀♀∨频牟糠质酝肌拔娓亲印钡纳鲜泄司有意见,意♀♀◎为个股长期停牌后再复牌就暴跌的例子不胜免♀♀《举,故证监会完善停复牌制度面对的♀♀∽枇可想而知。坚持A股对外♀♀♀开放刘士余任内,资本市场对外开放的脚步从未♀♀⊥V梗以沪港通、深港通等封♀♀〗式打破制度顽固障碍,使得MSCI、富时罗素等国际肘♀♀「数纷纷大幅纳入A股,A股的♀♀」际接轨,进入到一个崭新的阶垛♀♀∥。2016年12月5日,深港外♀♀〃正式开通。刘士余出席开通仪式并发表讲话,肘♀♀⌒国资本市场发展26年来的经验证明,只有坚定不移地扩粹♀♀◇开放,才能保持中国资本市场的市场化、法肘♀♀∥化、国际化的方向,才能真正提高中国资本市场对实题♀♀″经济的服务能力,才能真正♀♀√嵘中国资本市场的国际竞争力。2016年12月,♀♀≡诨Ω弁落地一段时间后,深港通亦正式落地。♀♀2018年4月28日,证监会正式发布《外商投资♀♀≈と公司管理办法》。允许外资控股合资证券公司♀♀。逐步放开合资证券公司业♀♀∥穹段А2018年5月31日,A股正式纳入MSCI新兴市♀♀〕≈甘。这是自2013年6月摩根士丹利资本国际♀♀」司(MSCI)启动A股纳入MSCI新兴市场指数肉♀♀~球征询后的首次正式纳入,也是中国♀♀∽时臼谐《酝饪放进程中的又一标志性事件。20♀♀18年9月27日,全球第二♀♀〈笾甘公司富时罗素宣布,将A股纳肉♀♀‰其全球股票指数体系,分类为次尖♀♀《新兴市场,将于2019年6月开始实施。争议刘士余刘殊♀♀】余任上,亦有很多争议。争♀♀∫橐唬焊稍す多,违背菱♀♀∷市场化原则?刘士余被肘♀♀「责的一面,是过度干预殊♀♀⌒场,尤其是“特停”引柒♀♀○市场较多争议。特停指的是股柒♀♀”因为特别原因而停牌,这是监管为♀♀×丝刂乒杉鄱唐诖蠓拉升,控制风险的一个手垛♀♀∥。但是因为特停标准不明确♀♀。证监会受到了广泛地质♀♀∫伞Q沽χ下,2018年10月30日证监♀♀』岷奔的在盘中以声明的方式回应市场关♀♀∏校证监会表示,正在按照国务院金融♀♀∥榷ㄎ员会的统一部署,围♀♀∪谱时臼谐「母铮加快优化交易监管。减少交易阻力,遭♀♀■强市场流动性。减少对交易环节的不必要干预,让市场♀♀《约喙苡忻魅吩て冢让投资者有公平♀♀〗灰椎幕会。之后沪深两市鲜有公司遭遇♀♀ 疤赝!贝理,同时垃圾股斥♀♀〈作一时盛。恒立实业、st长生、群兴玩具、市北糕♀♀∵新、超华科技(维权)、泰永长征、风范股份、宝塔实意♀♀〉等一大批绩差股开始疯狂连续涨停进炒作。这些股♀♀∑钡墓餐特点是业绩一般或亏损,重要股东质押率解♀♀∠高,拉升之前市值较小,多为“壳”♀♀』虼赐陡拍罟伞R员λ实业为例,宝塔实业逾♀♀⌒6家子公司于2018年12月扁♀♀』冻结,但直至2019年1月9♀♀∪詹哦酝馀露。公司股价自1月2日起连续上涨♀♀。累计涨幅81%,其中1月7日、8日♀♀ 9日、10日和11日连续五天日涨停。再看恒立实业,从2♀♀018年10月22日到11月13日,14个交易日出现了1♀♀3个涨停,涨幅高达270%,恒立实业主营包括汽车空碘♀♀△和金属材料贸易,该公司上市20多年,主意♀♀〉连续亏损15年,其中经历了5次变更实控人♀♀ 3次卖壳、多次重组失败。其实所谓“市场化”和“打♀♀』鞒醋鞑僮荨贝硬怀逋弧Eノ男略说过:“我们需要♀♀∫桓龌钤镜墓善笔谐。但绝不能因♀♀∥需要活跃而容忍股票市场变成暗箱操♀♀∽鞯亩某。晃颐切枰一个因投资者、投♀♀』者积极参与而活跃的♀♀∽时臼谐。但绝不需要意♀♀』个被庄家操纵、畸形恶炒的股票市场。”争议垛♀♀〓:监管过严收窄上市公司融资渠道,最♀♀『蟮贾轮恃何;?如何做到♀♀”;ね蹲收叩睦益同时又便利融资,是各国资扁♀♀【市场永恒的命题。在美国证券监管的开山之作《1933年♀♀×邦证券法》制订的过程中,保护投资者还是便棱♀♀←融资亦是当时人们争论的焦点。强调融资扁♀♀°利一方认为证券法中强调信披的严厉的民事责任♀♀√蹩睢笆谷谧时涞眉为困难”b♀♀‖会“严重地阻碍经济复苏,造成失业♀♀♀”(律师阿瑟迪安语)。而罗斯糕♀♀。总统则还击道,反对力量是♀♀∥了“自由使用他们曾经拥有♀♀〉娜利向你和我出售掺水股票”。尖♀♀「经争论,最终美国相关法律的落脚点♀♀∫谰陕湓诹吮;ね蹲收撸强调信息披骡♀♀《上。简而言之,美国人的证券监管精神还是以保护投租♀♀∈者为先,或者说,美国人认为保护好投资者♀♀〔攀俏企业提供便利融资环境的基石。严厉的监管改革糕♀♀∧变美国股市的赌场本质,方才为后来的封♀♀”荣打下了坚实的基础,好的制度才能让一切进入良性循烩♀♀》。刘士余的监管思路逾♀♀‰罗斯福的监管精神颇有相似肘♀♀‘处,在他任上的三年里,他前“打妖精”、后“逮鼠♀♀〈蚶恰保推的强监管覆盖几乎所有的市斥♀♀ 参与者。当然,推这一切,并不容易。强监管肘♀♀‘下,曾经“呼风唤雨♀♀♀”的资金不再肆意炒作,本就缺乏热度的♀♀∈谐∏樾骷负醯至冰点♀♀ S惺谐∪耸砍疲毫跏坑嘧畲蟮奈侍庠阝♀♀∮冢强监管扼杀了市场仅存的热度。随着他的棱♀♀‰去,留下一个终极问题:刘氏强监管,对市场到底♀♀∈抢大于弊,还是弊大于利。上任初期:为201♀♀5年大牛市打补丁,维稳市场和强监管扁♀♀。护投资者。刘士余上任之♀♀〖剩面临的问题更加复杂。第一, A股经过几轮股z♀♀ai非常脆弱,估值体系几衡♀♀□崩溃,投资者损失惨重。2016年2月,♀♀A股估值50倍以上PE的个股占比高达65%。因粹♀♀∷,A股亟需稳定市场波动,同时消化原有高估值。第二,♀♀A股沉疴已久,在保护投资者方面斥♀♀・期缺位,市场操纵、内幕交易、清仓减持、肘♀♀∝组套利和利益输送等现镶♀♀◇屡禁不止。因此A股亟需改革机♀♀≈疲加强监管。第三,中央对A股扩大直接融资寄予厚望♀♀ 5车氖九大报告指出目前我国间接融资占比过高♀♀。直接融资不足。不断扩张的间接融资滋生了金融♀♀》缦眨也推高了实体的融资♀♀〕杀荆因此需通过证券市♀♀〕「好地推动直接融资碘♀♀∧发展。我们可以发现摆在刘士余面前的政策♀♀∧勘昴诤冲突:一方面需要“灾后重建”恢♀♀「醋时臼谐〉奈榷ê头婪吨卮蠓缦这♀♀ A硪环矫嫘枰改革优化金♀♀∪谔逯疲ㄗ⒉嶂频龋、加强监管保护投资者和发挥A股租♀♀△为直接融资市场的功能♀♀ O胍“灾后重建”和防范风险要求的是“不作吴♀♀―”,让时间来消化资本市场高估肘♀♀〉,但是想要资本市场的长期良性发展,锯♀♀⊥必须改革,但改革势必影响到存量,极♀♀∮锌赡苄纬煞缦铡8何况刘士余任期内,金融去杠杆、经♀♀〖弥芷诔下、中美贸易战愈演愈菱♀♀∫和民营经济遭遇退场论接连发生,外部环境的复♀♀≡有允票卮导到资本市场,普通股民测♀♀』会去探究复杂性,而刘殊♀♀】余和他影响到存量的改革政策却♀♀》浅H菀壮晌“背锅侠”。某种程度上b♀♀‖证券市场治理的多重目标导致刘士余需要走钢丝腾♀♀∽挪移,同时考验他的智慧去寻求最优的落子♀♀∷承颉H欢无论如何,菱♀♀□士余上任伊始,面对股♀♀zai后千疮百孔的市场,吴♀♀‖护市场稳定和加强监管保护已然损失惨重的中小外♀♀《资者是当务之急。因此刘士余上任前期,他的光♀♀・作主要是落在想办法维持市场稳♀♀《ê颓考喙鼙;ね蹲收撸这一殊♀♀”期他的主要工作有重组锈♀♀÷规、再融资新规和减持锈♀♀÷规的出台,同时对一部分扰乱市场秩序的♀♀”O展司进处罚和全面加强监管力度保护中小投♀♀∽收摺V刈樾鹿妗⒃偃谧市鹿婧图醭中鹿娴某鲡♀♀√某种意义上其实都是在收拾201♀♀5年牛市的烂摊子。我们知道2014年-2015年的赔♀♀。市主要来自并购推动,上市公司的并购♀♀∈导噬暇褪前盐蠢吹睦肉♀♀◇贴现到现在,其基本假设殊♀♀∏持续经营,但A股的的♀♀±润承诺一般都是3-4年♀♀♀。所以这其中就存在套利的空间:即赦♀♀∠市公司发股份以高价收购垃圾资产,相关垃圾资产♀♀⊥ü各种利益输送迅速做高利润,相♀♀」刈什股东作出3年左右的利润承诺b♀♀‖然后取上市公司股权。上市公司♀♀∫虿⒐捍来利润短时间拟♀♀≮的大幅增加进而推动股价上这♀♀∏,相关股权解禁后,原有控股股东和置入垃圾资产股东♀♀⊙杆偬紫郑最后留下一地鸡毛,相关上市公司或商逾♀♀〓巨额减值,或一次性财♀♀∥瘛跋丛琛薄U饫锩娴暮诵木驮♀♀≮于:相关垃圾资产的股东和上市公司大股东只♀♀∫通过各种财务粉饰或造假的手段做好置肉♀♀‰资产的3-4年的业绩,解禁后可以迅速外♀♀〃过减持股权获得相关资产持续经营条件下的对价,♀♀×秸呒鄄罹薮螅构成巨垛♀♀☆套利空间。相关垃圾资产往往在业绩承诺期♀♀∫还盈利能力就一落千丈,侵害的都是上市公♀♀∷局行」啥的权益。2019年1月底,大量上市公司或商♀♀∮暴雷,或业绩“洗大遭♀♀¤”,均是并购牛市留下之恶果。而刘士余肉♀♀∥上当务之急就是把这类套利造♀♀〖偈讲⒐褐刈榈目谧痈堵上,故2016年年中迅蒜♀♀≠叫停跨业并购,此后对并光♀♀『重组出台更多限制。而再融资新政的出台柒♀♀′实也是打补丁,因为彼时很多公司为菱♀♀∷绕过借壳的约束(受上市♀♀」司重大重组管理规定),一般垛♀♀〖采用了第一步转让上市大股♀♀《的持股,同时对新股垛♀♀~定向增发的方式进变相的买壳,以至于♀♀≈ぜ嗷崛涛蘅扇蹋多次♀♀≈苯又苯臃⑽模追问上市公司实质上殊♀♀∏否是卖壳。也就是说再融资遭♀♀…有政策也被部分“机灵”的上市公司当做套利♀♀∈讲⒐褐刈榈恼策漏洞。因粹♀♀∷刘士余任内出台的再肉♀♀≮资新规亦是意在打补丁,新规要求的20%的股♀♀”竟娑ǎ堵死了通过定♀♀∠蛟龇⒔大规模的资产注入。同时♀♀≡偃谧市抡还意在解决部分上市公司过度融资问题,另外♀♀♀监管层还在疏堵结合的原则下鼓励可转债和♀♀∮畔裙傻仍偃谧市问揭云胶庠偃谧殊♀♀∑分纸峁埂6且此前的再融资政策中封♀♀∏公开发定价机制存在较大的套利空间,投资者往往柒♀♀~重发价格相比市价的折扣,资金流向以短期逐利为♀♀∧勘辍O奘燮诼后,套利资金集中减持,对市场形成较大♀♀〕寤鳌R虼嗽偃谧市抡也改变了定价机制,明确定价基♀♀∽既罩荒芪本次非公开发股票发期的首日,其核心诉♀♀∏笾一还是要解决相关套利资金退出对♀♀∈谐〉某寤鳌W詈蠹醭中鹿嫱瞥龅乃咔笃涫狄埠芗虻♀♀ˉ,彼时刘士余正面临韩志国等经济学家的猛烈抨♀♀』鳎认为其治下证监会在IPO和减持问题♀♀∩厦挥斜;ず弥行⊥蹲收摺A硗庵♀♀・监会也的确需要限制前期并♀♀」号J兄幸恍┛恐萌肜圾资产侵占中小♀♀」啥权益而获得的上市公司筹码的退出,以维持市场吴♀♀∪定。但是相关新规出台后,随后市场也♀♀∮猩音对再融资新规中非公开发的定价机制和减持新规♀♀〉贾碌乃定期延长问题对证监会进批评,认为其限制过多♀♀。对便利融资造成了不利影响。由此可见资本♀♀∈谐〉墓芾硇枰利益权衡对市场各方面的影响,然垛♀♀▲永远不可能让所有人都满意。但殊♀♀∏刘士余上任初期,面对千疮百孔的市场和烂摊子b♀♀‖显然他站到了维稳市场、保护中小投资者和严格监光♀♀≤的一方。任期中期:宏观经济好转,尖♀♀♂持解决直接融资问题。刘士余的碘♀♀≮二年任期应该是三年任期里相对最轻松的一年。由♀♀∮2016年以来持续的强监♀♀」埽2017年市场上炒作的情♀♀】黾跎伲情的中心开始转向白♀♀÷砝冻锕傻募壑低蹲是椋2017年到2018年初♀♀』χ副硐智渴疲最高获得逾8%的涨幅b♀♀‖一度接近3600点。这一拟♀♀£股市的走好也跟宏观经济的走好密不可分,毕竟股♀♀∈惺呛旯劬济的晴雨表♀♀♀。当年“去库存”和“去杠杆”的要求下b♀♀‖杠杆的乾坤大挪移在锯♀♀∮民部门和企业部门之间发生,我国工业柒♀♀◇业负债率得到一定控制,同时居民部门新增♀♀「赫余额迅速攀升,其流向主要还是碘♀♀∝产。地产作为周期之母,柒♀♀′拉升使略显疲态的中国经济♀♀≡俅谓入增长通道。宏观经济和指殊♀♀↓的走好使2017年到2018年初刘士余的工作重点开♀♀∈甲向恢复A股作为直接融资殊♀♀⌒场的功能,而恢复证券殊♀♀⌒场的直接融资功能的第一步就是解决IPO堰塞♀♀『问题。在刘士余的力挺之下,IPO恢复常♀♀√化,尽管当年证监会因此几经舆论♀♀》绮ā8据数据统计:20♀♀17年一共成功上市的IPO企业有436家。其♀♀≈兄靼214家,创业板141家,中小板81尖♀♀∫。2017年以来到2018年一季度,资本殊♀♀⌒场IPO和再融资达到2.03万亿元,新三板光♀♀∫牌企业融资1533亿元,交易所债券发♀♀〗鸲4.49万亿元,上市公司并购重组交易金垛♀♀☆2.46万亿元。在刘士余的努力下,A股的肘♀♀”接融资市场的功能逐渐恢复。201♀♀7年年末的十九大报告亦提出:深烩♀♀’金融体制改革,增强金融服务实体经济拟♀♀≤力,提高直接融资比重,促进多层次资♀♀”臼谐〗】捣⒄埂H纹谀┢冢鹤钅岩荒辍A跏坑嘣♀♀≮证监会的最后一年也是最难一年。过去几年,锯♀♀∮民、房地产业和地方政府的融资♀♀∑教ㄔ诩痈芨耍是我国负债比例增加碘♀♀∧主要部分。房地产是过去几年信用扩张的核心♀♀。导致了社会的高杠杆。去产能与去房地♀♀〔库存的过程,也是债务的转移过程。债吴♀♀●其实从制造业部门往房地♀♀〔、居民发生了转移,是通过居民和封♀♀】地产业提升了的杠杆,给其他♀♀∫到盗烁芨恕5是过去几年地产去库♀♀〈娴墓程中,一方面房地产销售与家具家电消费♀♀∈状伪忱耄其次在耐用消费品方面,汽车和手机销售♀♀【出现较大幅度下滑。这些背离的背后一方面是地测♀♀→对消费的挤出效应,一方面是地产垛♀♀≡经济的边际效用日益尖♀♀□弱,因此宏观经济多少承压。而♀♀〉夭对经济边际效应的减弱使宏观经济复苏脉冲♀♀』,美林时钟在中国变成了电风扇,证监会垛♀♀≡相关政策的宽严调整和退出♀♀∷坪醵祭床患啊8复杂的是:同期,金融去糕♀♀≤杆资管新规出台、经济周期朝下、中美贸易战愈演愈烈衡♀♀⊥民营经济遭遇退场论接连发生,这些都不在刘殊♀♀】余能力范围之内,但必然对指数造成了重大的影响。相光♀♀∝不确定性表现在股市就是2♀♀018年指数几乎单边式的下跌,当年10月,质押问题更愈砚♀♀≥愈烈。刘士余常常被认为“懂政治、情商高”,♀♀∫虼怂的反应也是迅速的。早在2018年年斥♀♀□,证监会就着手解决质押问题:2018年1月12日♀♀。经中国证监会批准,证券业协会、沪深交易所封♀♀≈别会同中国证券登记结算有限责肉♀♀∥公司,发布了《股票质押式回购交易及登记结蒜♀♀°业务办法(2018年修订)》,并自2018年3月12♀♀∪掌鹫式实施。质押新规出台的目的,是为了进♀♀∫徊骄劢构善敝恃夯毓阂滴穹务实体经济垛♀♀〃位、防控业务风险、规范业务运作。政策转镶♀♀◎:2018年10月证监会已经陆续出台了松绑的政策,10遭♀♀÷8日,证监会发布了并购重组“小额快速”的适用情锈♀♀∥;10月12日,证监会修订了上市公司发股份购买资产及拟♀♀〖集配套资金的相关规定♀♀。放宽了配套募集资金的限制;10月19日,并购♀♀≈刈樯蠛朔值乐啤盎砻/快速通道”发布;10月2♀♀0日,IPO被否企业作为并购重组标的的间隔要求♀♀。从3年缩减至6个月。直接♀♀∪谧识ㄎ辉俅稳梦恢甘维稳:第一,IPO放缓,2018年沪♀♀∩罟墒IPO为105宗,相比20♀♀17年的436宗,下降76%;融资规模为♀♀1386亿元人民币,远低于2017年的2304亿元人免♀♀●币,下降40%。第二,2018年全年A股非公开发融资规模♀♀〗鲇7400亿,2017年有12000亿的规模, 2018拟♀♀£的降幅也接近40%。第三♀♀。根据央统计,2018年社融总量中,新增人民币贷款♀♀∥81.37%,企业债券融资为12.85%,非金肉♀♀≮企业境内股票融资仅为1.87%。♀♀【」苤ぜ嗷崦懔ξ稳市场,但是市♀♀〕』故呛芸斓出了反身性,陷入了♀♀♀“杠杆清理速度跟不上资产扁♀♀♂值速度”的循环,杠杆越去越高,光♀♀∩权质押风险迅速发酵。2018年10♀♀≡拢市场继续快速下跌,2018年10月19♀♀∪丈现ぴ谂讨写ゼ傲2449点,这是2015拟♀♀£以来的最低点。截止2♀♀018年10月19日,A股3554只个股中,有35♀♀33只股票存在股票质押的情况,而没有质押的股票仅♀♀∮21只,堪称“无股不♀♀⊙骸薄A股上市公司控股股东累计质押股票殊♀♀↓量占持股比例超过90%的,逾♀♀⌒485只股票,其中117只个股的控股股东累计质押♀♀∷持股份数量占持股比例达到100%。至此♀♀。股市的接连下跌和质押风♀♀∠找岩起高层注意。10月19日上午全国代表大会中♀♀⊙虢鹑谙低炒表团举讨论会,刘鹤副总理、央、证监烩♀♀♂和银保监会的掌门人集体发声,力♀♀⊥股市。2018年10月31肉♀♀≌,政治局召开会议,分析研究当前经♀♀〖眯问疲部署当前经济工作。会议强调♀♀。围绕资本市场改革,加强制度建设♀♀。激发市场活力,促进资本市场长柒♀♀≮健康发展。2018年11月1日,最高领导人在民营企♀♀∫底谈会上指出:对有股权质♀♀⊙浩讲址缦盏拿裼企业,有关方面和地方要抓紧研究采肉♀♀ 特殊措施,帮助企业渡过难关,避免发♀♀∩企业所有权转移等问题。对地方政府加以引导,对封♀♀←合经济结构优化升级方向、有前景♀♀〉拿裼企业进必要财务救助。省级政府和计划单列市♀♀】梢宰猿镒式鹱榻ㄕ策性救助基金,综♀♀『显擞枚嘀质侄危在严格防止违光♀♀℃举债、严格防范国有资产流失前提下,帮助♀♀∏域内产业龙头、就业大户、战略新兴♀♀∫档裙丶重点民营企业纾困。此后,围绕着高测♀♀°指示和股票质押,从中央部吴♀♀’到地方国资、银、保险、券赦♀♀√,以及上市公司本身,都拿出了应对的政策b♀♀‖参与到这场“纾困”中来。♀♀「据深交所发布的2018年垛♀♀∪股票质押回购风险分析报告,股票质押规模2018年♀♀〕醮锏椒逯担其后加速下降,至2018年年末质押♀♀∮喽罹嘧罡叩憬捣超过26.9%。至此♀♀。质押风险相对已得到控制♀♀♀。纵观质押风波,其主要由市场价格下跌、股东斥♀♀≈股高比例质押、出资方风控调整不及时碘♀♀∪因素助推而成。其中最核心的♀♀∫蛩鼗故亲时臼谐〈蠓下跌,根据统计2018年上证指数棱♀♀≯积下跌24.59%,跌幅创历史第二大年度跌封♀♀※。14.2%的股票跌幅超过50%,58.9%♀♀〉牡幅超过30%,导致相当数量碘♀♀∧股票质押合约跌破平仓线。同时从质押封♀♀≈布的结构上,控股股东持股质押比例超过80%♀♀〉墓司有595家,其中368家属逾♀♀≮制造业。523家的市值低于100亿元,♀♀∈量占比分别为61.9%、87.9%,这些中小♀♀≈圃煲倒司的股票质押风险较高。而这些中小♀♀≈圃煲刀嗌偈艿焦└侧改革的影响♀♀。供给侧改革确实促进了以上♀♀∮挝主的企业总体杠杆骡♀♀∈企稳,但是代价在于以中小企业为代表的中下游肘♀♀∑造业普遍承压,面临成本上升叠加投资肘♀♀¨出萎缩。外部环境造成股指大幅下降,♀♀〉加部分上市公司较高的杠杆率,最后形成了♀♀∥⑿偷摹巴ㄋ跞ジ芨恕毖环,负债端由于股票作吴♀♀―抵押物不断贬值,因此需要赦♀♀∠市公司控股股东不停补充质押。而收入端由于经济肘♀♀≤期向下和调控政策导致上市公司收入蒜♀♀□减,一升一降的结果就是杠杆越去越多。更严重的♀♀∈亲什价格的快速下降和收肉♀♀‰的下降导致了借款人信用下♀♀〗担所以他们只能获得更♀♀∩俚男糯,进一步推高负债率,且这会以一种租♀♀≡我强化的方式持续下去,因为质押的债务是券商碘♀♀∧资产,债务问题减少券商净资产,影响其借贷能力,因粹♀♀∷引起一轮自我加强的紧缩小周期。我们库♀♀∩以发现,无论是资本市场的大幅下跌,亦♀♀』蚴侵行≈圃煲灯笠档母吒芨饲榭觯都非在证监会能菱♀♀ˇ范围之内,只是经济作为一盘♀♀〈笃澹证监会或者说刘士余刚好坐在了锈♀♀」洪口。争议三:注册制改糕♀♀★迟迟未能完成?IPO注册制改革迟迟未能完成,亦是市场部分人士批评刘士余的地方。刘士余上任之初就搁置了市场热议的注册制。2016年3月12日,刘士余上任后的首次公开讲话是在两会新闻发布会上,他表示,“注册制改革需要一个相当完善的法制环境,注册制是不可以单兵突进的。”他更提请全国人大,将注册制再延期两年。2017年2月,在证监会年度监管工作会议上,刘士余提出,注册制是监管的方法论的要求,和政核准制并不对立。注册制既不要理想化也不要神秘化。各种准入类产品,核心是做好上市公司发股票的质量审查,资本市场运要稳定。2018年2月23日,受国务院委托,刘士余向全国人大常委会作说明,建议股票发注册制授权决定期限延长二年至2020年2月29日。刘士余说,目前在多层次市场体系建设、交易者成熟度等方面还存在不少与实施注册制改革不完全适应的问题,需要进一步探索完善。有批评者认为,IPO注册制一再拖延是刘士余改革不力的表现。从理论上说IPO注册制的确是资本市场改革的方向,但是,在主板强推注册制既意味着现存已经伤痕累累的投资者要蒙受进一步的巨大损失,也意味着监管者要承担股市暴跌和规则改变的结果和责任。这显然不是一个容易做出的决定,而且可能是一个现存政治或利益结构下无法达到的决定。这里的核心就是基本无法解决市场化的休克疗法与市场承受力的矛盾。2018年11月,中央提出要在上海设立科创板并试点注册制,破局之道或才来到。我们可以看到最后推进注册制亦是通过试点方式仅在科创领域推出,因此对主板存量影响相对较小,是明智的破局之道。而市场上一些刘士余的批评者只是不停的强调一些大而化之的“政治正确”的话术,例如注册制和市场化,强调似是而非道理的背后是对休克疗法的代价的无知,改革从来都应该是循序渐进的。而且我们可以看到就算是IPO常态化这一明确的市场化改革方向,就让刘士余承受了那么巨大的压力。批判总是简单,建设才是不易。写在最后2019年1月26日,刘士余去职证监会主席,纵观其任期,我们可以看到一位有担当又有策略的精英官员。证监会主席这个职位权力有限,但需要兼顾的东西又实在太多,所以最后往往力不从心。然而无论如何,致敬建设者,致敬刘士余。【后续】刘士余任期内,针对市场参与主体的处罚大事记(1)监管上市公司违法违规为刘士余任内,对上市公司的监管涉及欺诈发、信息披露违法、违规和清仓减持、忽悠式重组、“10送30”高送转和不分红等等情况。对于欺诈发、信息披露违法和欺诈投资者:证监会对欣泰电气、大智慧(维权)、慧球科技、山东墨龙(维权)、金亚科技(维权)等上市公司进了严厉查处。对于违规和清仓减持:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会批评了部分上市公司清仓式减持的现象:“有的上市公司根本没有市场竞争力和主营业务,但其大股东和董监高拉抬股价高位套现,超比例减持甚至清仓式减持,市场人士讲叫’吃相’很难看,被套的广大中小投资者有苦难言。”随后证监会通过政手段追责部分大股东的法律责任,2017年就对新疆成农违法减持金新农、郑明略违法减持巨轮智能等超比例减持股票未披露及限制期内交易案件从严处罚。2017年5月27日,证监会针对部分股东通过大宗交易“过桥减持”、“清仓式减持”等新问题,发布了减持新规。对于忽悠式重组: 2016年5月,证监会出手叫停上市公司跨界重组,互联网金融、游戏、影视、VR业的重组和再融资均受到影响。接着6月17日,证监会发布了《上市公司重大资产重组管理办法》的公开征求意见稿,就上市公司融资的定价、规模、时间作出限制,剑指上市公司概念炒作、融资频繁、存在套利等问题。2017年证监会亦点名批评了九好集团与鞍重股份(维权)“忽悠式重组”,并对其进处罚。对于高送转和不分红现象:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会上“点名”高送转称:“10送30”的高送转方案在全世界罕见,必须列入重点监管范围。一些上市公司大股东利用这个游戏,玩转高位减持,高潮散去后,给普通投资者留下一地鸡毛。同时他还称要对不分红的“铁公鸡”严肃处理。监管风向的转变,让已经推出高送转议案的上市公司纷纷大幅下调转送股规模,同时部分公司加大了现金分红力度。此外,刘士余任内,强制退市7家公司,分别是中弘退、烯碳退、退市吉恩、退市昆机、欣泰退、新都退、退市博元。(2)监管“妖精”扰乱资本市场秩序2016年险资成为资本市场的主角,先有宝能意欲入主万科和格力等龙头上市公司,后有恒大人寿短期炒作梅雁吉祥等股票,一时间资本市场争议四起。2016年12月3日,刘士余在中国证券投资基金业协会第二届第一次会员代表大会指出,“有的人集土豪、妖精及害人精于一身,拿着持牌的金融牌照,进入金融市场,用大众的资金从事所谓的杠杆收购。你用来路不当的钱从事杠杆收购,为上从门口的陌生人变成野蛮人,最后变成了业的强盗,这是不可以的。”刘士余的“妖精论”直指部分险资的违法为,前海人寿和恒大人寿随后均被保监会处罚。(3)监管游资操纵股价和内幕交易刘士余任内,操纵股价和内幕交易更是监管的重点。2016年,证监会对苏嘉鸿内幕交易“威华股份”案罚没金额超1亿元;市场操纵违法案件中,中鑫富盈、吴峻乐操纵“特力A”等股票案罚没金额超过10亿元。2017年证监会对鲜言操纵“多伦股份”,骄龙资产操纵“广汽集团”,穗富投资操纵“宁波富邦”,唐汉博操纵“小商品城”等案件亦严厉惩处。内幕交易案件方面,证监会先后查处徐玉锁(远望谷实际控制人)内幕交易“远望谷”案,刘晓忠内幕交易“唐山港”案等。2018年证监会对北八道操纵多只股票,高勇操纵 “精华制药”,王法铜操纵多只股票,阜兴集团、李卫卫操纵“大连电瓷”,廖英强利用其知名证券节目主持人的影响力实施“抢帽子”操纵等案件进了严厉查处。其中对厦门北八道集团更是开出中国证券史上最大的55亿元的罚单,强有力的震慑了不法分子。(4)监管私募基金的违法违规为以2018年为例,证监会查处私募基金领域违法案件10起。其中,拓璞公司投资总监文宏、凡得基金刘晓东等人利用所知悉的基金账户交易信息,实施“老鼠仓”交易,被证监会依法适用《证券投资基金法》进处罚。通金投资控制利用其发的私募基金账户及其他账户操纵了“永艺股份”股价;富立财富在其发私募基金持有上市公司股份比例达到5%时未依法进披露和报告,均被证监会依法查处。(5)监管所有中介机构的违法违规为以2018年为例,证监会查处中介机构违法类案件13起。其中,国信证券、中原证券、东方花旗等证券公司作为资产并购重组项目财务顾问,在执业过程中,未勤勉尽责履核查义务,导致相关《财务顾问报告》存在虚假记载或重大遗漏,被证监会严肃查处;大华所、立信所、中天运所等会计师事务所作为上市公司相关业务审计机构,未勤勉尽责履审计程序,导致相关审计报告存在虚假记载,被证监会依法处罚;万隆评估、中企华评估、中和评估、银信评估作为相关业务评估机构,在评估执业过程中未勤勉尽责,导致评估结果被高估或低估,出具的《评估报告》存在虚假记载或误导性陈述,被证监会依法惩处。(6)监管所有从业人员的违法违规为以2018年为例,证监会查处从业人员违法违规案件24起。其中,证券从业人员杭五一、焦玉淼、姚逸宇等人利用他人证券账户违规买卖股票,被证监会依法处罚;证券从业人员蒋乐辉、黄永琪、徐康等人私下接受客户委托进证券交易,违反法律禁令,均被证监会依法惩处;证券从业人员独轶、谢竞、贺文哲等人在私下接受客户委托进证券交易的同时,借用他人账户违规买卖股票,合规观念严重缺失,均被证监会依法严惩。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:史考【金融曝光台315特别活动正式启动】近年来,银卡盗刷、信用卡♀♀♀♀♀♀【婪住⒈┝Υ哒、保险♀♀♀♀±砼饽训任侍獠愠霾磺睿金融消费者维权举步维♀♀♀〖瑁新浪金融曝光台将履媒体监督职遭♀♀○,帮助消费者解决金融纠纷。 【黑♀♀∶ㄍ端摺 ♀♀ 新浪财经砚♀♀《 2月25日消息,银保监烩♀♀♂副主席王兆星25日在国务院新闻办公室发布会上♀♀≈赋觯结构性去杠杆达到预期目标,我国经济的宏观杠杆率已改变过去年均增加10多个百分点的势头,去年以来趋于稳定。责任编辑:张译文质押爆雷炸伤西部证券 年内券商计♀♀♀♀♀♀√峒踔翟鲋脸50亿

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 原标题:荣县2天发生3次地震2死12伤 直接经济损失超千万新京报快砚♀♀♀♀♀♀《 据荣县人民政府新闻办公室微博消♀♀♀♀∠,2月24日5时38分、2月25日8时40分、2月25日1♀♀♀3时15分,荣县分别发生里氏4.7尖♀♀《、4.3级、4.9级地震。截至2月25日17时,三次地震光♀♀〔造成2人死亡,12人受伤b♀♀〃其中3人重伤,9人轻伤)。受灾肉♀♀∷数13260人,房屋倒塌9♀♀〖洌损坏10911间,造成糕♀♀∵山镇水打沟水库等5座小型水库坝顶♀♀》览饲匠鱿至盐疲但不影响大坝及水♀♀】獍踩。地震共造成直接经济♀♀∷鹗1399万元。地震发生后,省、市领碘♀♀〖高度重视,荣县立即启动地震逾♀♀ˇ急预案Ⅲ级响应,成立抗震救遭♀♀≈指挥部,下设灾情核查、抢险救灾、次生灾♀♀『Ψ烙、受灾群众安置等意♀♀』办六组开展相关工作。县委书记韩免♀♀△祝,县委副书记、县长郑小清等县领导第一♀♀∈奔涓系较殖。指挥抗震救灾工作。灾情发♀♀∩后,抗震救灾工作组立即赶赴现斥♀♀ ,组织相关力量开展灾民转移安置、灾情核查统计♀♀♀、工程抢险、灾情动态监测、次生灾害防御等镶♀♀∴关工作,共转移安置6♀♀05名受灾群众。2月24日、25日下午,荣县城区部分群众质疑近期频繁发生的地震与页岩气开采有关,到政中心聚集,经宣传疏导,已陆续散离。因地震安全原因和安全生产需要,页岩气开发企业已暂停开采作业。 点击进入专题:四川荣县连续发生4级以上地震 责任编辑:闫宏亮

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