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原本对其没有太多期待,毕♀♀【骨叭我蠹不远,新任更应稳字当头。♀♀〉三年来,刘士余所承担的责任和改革的勇气是出♀♀∪艘饬系摹K一路在舆论危机中前,取♀♀〉昧艘恍┛扇可点的成绩。他一手通过强监管,打击♀♀∈谐「髦致蚁螅同时顶住潮水般的谩骂恢复IPO发b♀♀‖疏通了悬在A股头顶多时的“堰塞湖”;一手完善市场各♀♀≈只本制度,为A股走向开放奠定了坚♀♀∈祷础。中国资本市场沉疴已久,故更需大担当♀♀∪ァ疤薰橇粕恕耙浴罢本清源”。强监管还市场清明证尖♀♀∴会全称中国证券监督管理委员会,♀♀〖喽礁在管理之前。监督本就是题♀♀♀中应有之义,但是刘士余之前,并未有哪任证♀♀〖嗷嶂飨把监督和监管打造成自己任内最♀♀≈匾的标签。与国外成熟资本市场相对单一的♀♀」δ懿煌,在不同的历史时期,中国的♀♀」墒凶苁潜桓秤璨煌的使命。碘♀♀‘生之初,中国的资本市场的使命是“为国柒♀♀◇脱困”,鉴于这样的定位♀♀。直到今天,国企及其控股资本都在市场中占据♀♀≈匾位置。而数十年的发展,市场棱♀♀★诞生出无数的利益体,其中利益关系盘根错节。♀♀∫虼烁矣诩喙鼙厝换岽ザ很多利益集♀♀⊥牛唯因其难才更需要改革者的勇气。♀♀2016年3月,刘士余上任1月之后就在当年♀♀ 傲交帷鄙咸岢觥耙婪监管♀♀。从严监管,全面监管”12字,为其之后的监管道♀♀÷范ㄏ铝嘶调。此后,刘士余每年新年意♀♀×始都会去稽查系统进调研,强调把稽查队伍打♀♀≡斐晌保护投资者合法权益的“♀♀∩穸堋薄A跏坑嘀凑浦ぜ嗷嵋岳矗监管愈发敢于亮剑、题♀♀→面无私,几乎市场上所有参♀♀∮胫魈宓奈シㄎス嫖都被严厉惩解♀♀′。有数据为证:2016年证监会作斥♀♀■政处罚决定218件,罚没款♀♀」布42.83亿元,同比增长288%,殊♀♀⌒场禁入38人。2017年证监会作出政♀♀〈Ψ>龆224件,罚没款金额74.79亿元,同比增长7♀♀4.74%,市场禁入44人。♀♀2018年证监会作出政处罚决定310尖♀♀〓,罚没款金额106.41亿元,同比♀♀≡龀42.28%,市场禁入50人。作为对比,2004-2014年殊♀♀‘年间,证监会涉及罚没款金额总额不过36亿左右。以2♀♀014年为例,当年证监烩♀♀♂罚没款金额总计不过4.68意♀♀≮。2015年因为大牛市的缘光♀♀∈,罚没金额方才有所上升,当年罚没租♀♀≤额约11.04亿。曾几何时,A股等同于绞肉机,粹♀♀ˇ于市场生态链底端的散户被无情♀♀〗噬保巨额财富在市场的升降间灰飞烟灭,而♀♀≡谡獬 敖噬薄痹硕中,部分热衷投机的上市公司、逾♀♀∥资、甚至是中介机构,都是“殊♀♀≤益者”。不过,强监管下的刘士余时代,这些人碘♀♀∧日子并不好过。刘士余任内,对上市公司的欺诈发、信镶♀♀、披露违法、违规和清仓减持、忽悠式重组等之前“惯逾♀♀∶招数”都进了严厉查处♀♀ ⒍浴10送30”高送转方♀♀“浮⒑统D瓴环趾斓仁谐∠肿词碘♀♀×诵鹿妗6且他任内,强制退市7家公司,分别是肘♀♀⌒弘退、烯碳退、退市吉恩、退市昆机、欣泰退、新都♀♀⊥恕⑼耸胁┰。不仅如此♀♀。他一手打“妖精”,维烩♀♀・资本市场秩序;一手管游资♀♀。重拳出击市场上操纵股尖♀♀≯和内幕交易的为;他还严格打击♀♀×瞬糠炙侥蓟金“老鼠仓”等为。与此同殊♀♀”,刘士余监管的触角还伸向了市场♀♀≈薪楹痛右等嗽薄2018年,证监会查处中解♀♀¢机构违法类案件13起、查处从业人员违法违规扳♀♀「件24起。(具体全面监管措施♀♀∠昙文末【后续】)强♀♀〖喙艿谋澈笫橇跏坑喑惺茏爬醋陨舷碌木薮笱♀♀」力,顶着压力“去沉疴”是需要勇气和担当的。垛♀♀≡于市场方方面面的质疑,刘士♀♀∮嗨担骸爸已阅娑利于,甚至有可拟♀♀≤在某一个特定的时点、题♀♀∝定的案件、特定的场合,证监会党委衡♀♀⊥我本人会因为某件事儿掉几♀♀「羽毛,(但是)同保护广♀♀〈笾行⊥蹲收吆戏ㄈㄒ嬲庖惶齑蟮拟♀♀∈卤龋掉几根羽毛又算什么呢?♀♀ 彼也不能否认,刘士余♀♀≈蜗碌闹泄资本市场生态愈发公开公正、♀♀≌本清源了。拆解IPO“堰塞衡♀♀〓”刘士余任上顶着压力拆♀♀〗饬IPO“堰塞湖”,但市场未必能充分理解♀♀♀其用心良苦。华生教授2012年曾♀♀【写过一篇《A股市场碘♀♀∧假问题与真问题》。在这篇文章中,烩♀♀―生教授指出股市低迷是A股的假问题,股价扭曲结光♀♀」高估才是真问题。华生教授认为,如果下跌殊♀♀∏股市对经济下的反映,这是股市开始发挥经尖♀♀∶晴雨表功能的表现。这一点并非烩♀♀〉事反而值得欢迎。它也意味着只♀♀∫经济出现回稳上升的信号,股殊♀♀⌒必然也会回暖。而证券市场本身的肘♀♀∑度和政策缺陷,才是真正要♀♀∪险娑源的。彼时A股在市场♀♀〖度低迷时,上市企业排队还越来越斥♀♀・,同时垃圾股往往比绩优股♀♀「受追逐吹捧,老股东套现绵绵不绝。以上现象本质上锯♀♀⊥是股价扭曲结构高估下♀♀〉墓┣笫Ш狻A股价格过高导致供过于求,于是靠控♀♀≈乒└和排长队来勉力维持秩序♀♀ M时因为管制,IPO排队遭♀♀〗排越长,A股直接融资市场的功能丧失,同时场内因为糕♀♀∵估导致壳资源炒作和重组内幕交易屡禁不止b♀♀‖市场的定价机制和配置功能进一步失灵b♀♀‖一二级市场价差也使老股东不断套现。言之,♀♀”耸A股问题的核心就在于IPO“堰塞湖”b♀♀‖管制的存在是为了应对短时间的下跌压力,但♀♀∈瞧浯嬖谌丛诜椒矫婷媾で了市场♀♀』制,造成了更大的结构♀♀⌒晕侍狻R虼耍解决IPO“堰塞湖”是A股定位正常化碘♀♀∧题眼,只有加大供给,砚♀♀∠格审核,放手让好企业上市,市场才会♀♀⌒U估值扭曲,A股才会回到良锈♀♀≡的发展轨道上。刘士余上任之际,2015年♀♀7月-2015年11月IPO因为股zai已经连停4个♀♀≡拢相关问题并未得到解决,甚至逾♀♀→发严重。一方面是二级市场定价功能几乎丧失,♀♀2016年2月,A股估值50倍以上PE的个股占比高达♀♀65%。50倍以上的PE预示着靠盈利回扁♀♀【需要50年以上,很明显这类公司的投资逻辑早就外♀♀⊙离估值,通常都是靠主题、概念,讲故♀♀∈隆R簿褪撬担A股有一半以上公司不看估值。另一方♀♀∶媸IPO“堰塞湖”继续变大,I♀♀PO在审企业数量在2016年6♀♀≡碌状锏895家。对于IPO堰塞湖问题,刘士余开出的药封♀♀〗:一是坚持新股发常态化的♀♀∏疤嵯驴刂IPO节奏,二是重视对上殊♀♀⌒公司发股票质量的审查。在♀♀2017年2月10日的监管工租♀♀△会议上,刘士余谈到:要用2♀♀-3年时间解决IPO堰塞湖,股指稳定和融租♀♀∈力度不能对立,没有IPO数量的题♀♀♂升,资本市场一些丑恶现象难以从♀♀「本上解决。与此同时b♀♀‖刘士余也反复强调要做好上市公司发股票的质量审测♀♀¢,要抑制差的上市公司融资能力,♀♀〔荒苋貌畹墓司在市场上“吸血”,要让好的公司♀♀∧苋诘阶省5是这两点其实都不肉♀♀≥易。第一,对普通股民来♀♀∷担IPO供求关系的理论简单易懂,因此在很多肉♀♀∷心中IPO就是大盘下跌的理由,从而间接导致了自♀♀∩淼目魉稹O喙刂室稍20♀♀17年5月经济学家韩志国对刘士余的公库♀♀―批评中更是达到了高潮。第♀♀《,严格的IPO审核让许多没有过赦♀♀◇的企业和辅导券商颇有微词。但是面对普通股民、部封♀♀≈经济学家、拟上市公司和辅导券商的压力,刘殊♀♀】余亦顶住压力,坚持新光♀♀∩发常态化和严格的IPO审核。刘士余任期内曾多次表态♀♀〔换嵬V剐鹿煞,证监会坚持每周批准合格企业上市,期♀♀〖浠嵋谰菔谐∏榭龈谋溻♀♀》⒔谧嗪凸婺#2018年因市场低免♀♀≡IPO规模和数量较2017年均下降),但坚♀♀〕址⑿鹿烧庖坏悴⒚挥幸蛭指数波动而发生变化。逾♀♀‰此同时,企业IPO过会率大♀♀》下降,上市企业财务质量免♀♀△显提高。数据显示刘士余任内A股共发上殊♀♀⌒新股774只,且IPO过会率大幅下降,从以♀♀⊥的90%通过率下降至58.7%。同♀♀∈IPO堰塞湖问题基本解决,截至2019年1♀♀≡24日,排队企业降至27♀♀7家。符合条件的IPO企业审核周期由过去3年以上♀♀〈蠓缩短至1年以内。IPO砚♀♀∵塞湖问题的解决对A股有重大意义:第一,股市♀♀《ㄎ徽常化,A股恢复企业直接融资市斥♀♀ 功能。以2017年为例,当年全年共438家♀♀∑笠低瓿墒追⑸旯海融资2300亿元。第二,市场快速出♀♀∏澹A股逐渐恢复市场定价和配置功能,壳光♀♀∩和垃圾股炒作基本销声匿迹。市场导向从炒作肘♀♀○渐转变为价值投资,2017年更是白马♀♀±冻锕傻募壑低蹲蚀竽辍M晟谱时臼锈♀♀〕』础制度刘士余任内,证监会在大小♀♀》羌醭帧⑵笠低8磁啤⒐煞莼毓骸⑩♀♀「咚妥和退市等基础制度层面进了诸多增补b♀♀‖各类新规不断修订、完善、发布。重组新规:20♀♀16年5月,证监会出手叫停上市♀♀」司跨界重组,中概股回归、互♀♀×网金融、游戏、影视、VR业的重组、再融资♀♀【受到影响。接着当年6月17日,证监会发布了♀♀♀《上市公司重大资产重组管理♀♀“旆ā返墓开征求意见稿,细化关于上市公司“控制权变♀♀「”的认定标准、取消重组上市的配套融资♀♀♀、延长新入股东股份锁定期、严管中介机光♀♀」等。当年9月9日,这一新规这♀♀↓式落地,被称作“史上最严”重组光♀♀℃定。再融资新规:2017年2♀♀≡17日,证监会发布了《发监管问答关于引导规范上殊♀♀⌒公司融资为的监管要求》。同时对《上市公♀♀∷痉枪开发股票实施细则♀♀ 凡糠痔跷慕了修订。二者双管柒♀♀‰下,直指近几年再融资过度引发的套利和乱象。减持新光♀♀℃:2017年5月证监会发布了《上♀♀∈泄司股东、董监高减持股份的若干规定》。减持新规光♀♀℃定,减持上市公司非公开发股份的,在解禁衡♀♀◇12个月内不得超过其持股量的50%;通过粹♀♀◇宗交易方式减持股份,在连续90日内不♀♀〉贸过公司股份总数的2%,且受让方遭♀♀≮受让后6个月内不得转让。新规在扁♀♀。持现持股锁定期、减持数量比例规范等相关制度规遭♀♀◎不变的基础上,进一步规范♀♀」啥减持股份为,避免集中、大幅、无序尖♀♀□持扰乱二级市场秩序、冲击投资者信心。质押新规:20♀♀18年1月12日,经中国证监会批准,证券业♀♀⌒会、沪深交易所分别会同中国证券登记结♀♀∷阌邢拊鹑喂司,发布了《股票质押式回购交易及♀♀〉羌墙崴阋滴癜旆ǎ2018年修订)》,并租♀♀≡2018年3月12日起正式实施。质押新规出台的目的,是♀♀∥了进一步聚焦股票质押回购业务服务实体经♀♀〖枚ㄎ弧⒎揽匾滴穹缦铡⑩♀♀」娣兑滴裨俗鳌P排新规:2018年4月24日证监会♀♀》⒉肌豆开发证券的公司信息披露编报规则碘♀♀≮19号财务信息的更正及相关披露》(2018年锈♀♀∞订),自公布之日起施。本次修订贯彻以信息披露为♀♀『诵牡募喙芾砟睿针对现规则执中出现的问题♀♀〔⒔岷闲律蠹谱荚虻谋浠,进一步完善财务信息更正碘♀♀∧信息披露监管要求,旨在提升市场主题♀♀″财务信息披露质量,更好地♀♀÷足投资者的信息需求。退市新规:2018年11月16日♀♀∩钜梗沪深交易所正式发布《上市公司♀♀≈卮笪シㄇ恐仆耸惺凳┌旆ā罚并修垛♀♀々完善《股票上市规则》《退市公司重锈♀♀÷上市实施办法》等规则。同时,深交♀♀∷宣布启动对长生生物重大违法强制退市烩♀♀→制。从此次新规发布的内容来看,♀♀⊥耸兄贫取岸真格”,不仅前期提及的危害公肘♀♀≮安全的重大违法为需要退市,IPO造假、并购重组造假♀♀♀、年报造假的企业都被明确将被退市。停复牌新规:20♀♀18年11月6日,证监会发布了《关于完善上市光♀♀~司股票停复牌制度的指导意见》♀♀。ㄒ韵录虺啤吨傅家饧》)。针对上市公蒜♀♀【随意停牌、长期停牌等为,《指导意见》明肉♀♀》规定要压缩股票停牌期限♀♀。怀过期限长期不复牌的,证券♀♀〗灰姿可以强制复牌。回购新规:2018年11月10日,♀♀≈ぜ嗷峤恿出台两个政策:《发监管问答关♀♀∮谝导规范上市公司融资吴♀♀―的监管要求》和《关于支♀♀〕稚鲜泄司回购股份的意见》,意图解决或者缓解上♀♀∈泄司融资难问题,以及表态对上市公司回购股份进一测♀♀〗支持。高送转新规:2018年11月23日♀♀。沪深交易所发布《上市公司高比例送转股份信镶♀♀、披露指引》。上交所表示,本♀♀〈巍陡咚妥指引》重点规范上市公蒜♀♀【高送转为,主要目的是服务实体经济,♀♀≈С稚鲜泄司专注主业,引导公司合理安排投♀♀∽收呋乇ǚ绞剑依靠优良♀♀〉囊导ㄎ引投资者,培育健♀♀】档募壑低蹲饰幕。深交蒜♀♀※称发布《高送转指引》是为了保护投资者的合法权意♀♀℃。刘士余任内,各项新规不断推出,更加全面和严格碘♀♀∧监管体系逐渐建立起来,资本市场基础制度也更加完善♀♀ V档米⒁獾氖牵这些新规的出台亦是刘士逾♀♀∴顶住压力推出的。以停复牌新规为例,MSCI在柒♀♀′发布的征询文件中就把A股停牌的任意性作为需要重点♀♀〗饩龅奈侍庵一。2015拟♀♀£股zai期间千股为避免下跌选择停牌,例如沪指在20♀♀15 年 7 月 8 日当日下跌 6.97%♀♀。沪深两市跌停个股超过1300 只,而剩下的♀♀∑渌上市公司中有 1312 ♀♀〖乙愿髦掷碛尚告停牌。千股♀♀⊥E平一步挤压市场流♀♀《性,是造成市场继续下跌♀♀〉闹匾原因。同时停牌制度作为股♀♀∈械幕础制度,因为其随意性导致二级♀♀∈谐〉慕鹑谏疃群痛葱露济挥械撞阒С拧R苑旨痘金♀♀∥例,因为部分上市公司斥♀♀・期停牌导致分级基金无法完全复制标的b♀♀‖最后沦为鸡肋。问题都是明显的,但是完善停复牌制度镶♀♀≡然会让长期停牌的部分试图“捂♀♀「亲印钡纳鲜泄司有意见,因为个股长期外♀♀。牌后再复牌就暴跌的例子不胜枚举,故证监会完善外♀♀。复牌制度面对的阻力可想而知。坚持A股对外♀♀♀开放刘士余任内,资本市场对外♀♀】放的脚步从未停止,以烩♀♀ˇ港通、深港通等方式粹♀♀◎破制度顽固障碍,使得MSCI、富时罗素等国际肘♀♀「数纷纷大幅纳入A股,A股的国际解♀♀∮轨,进入到一个崭新的阶段。2016年12月5日,深港♀♀⊥ㄕ式开通。刘士余出席开通仪♀♀∈讲⒎⒈斫不埃中国资本市♀♀〕》⒄26年来的经验证明,只有坚垛♀♀〃不移地扩大开放,才能保持中国资♀♀”臼谐〉氖谐』、法治化、国际烩♀♀’的方向,才能真正提高中国♀♀∽时臼谐《允堤寰济的服务能力,才能真正提升中国♀♀∽时臼谐〉墓际竞争力。2016年12月,在沪港通落♀♀〉匾欢问奔浜螅深港通亦正式落地♀♀♀。2018年4月28日,证监会正式发布《外商投资证♀♀∪公司管理办法》。允许外资控股合资证券公司,♀♀≈鸩椒趴合资证券公司业务范围。2018年5月3♀♀1日,A股正式纳入MSCI新兴殊♀♀⌒场指数。这是自2013年6遭♀♀÷摩根士丹利资本国际公司(MSCI)启动A股拟♀♀∩入MSCI新兴市场指数全球♀♀≌餮后的首次正式纳入,也是中国资本市场对外开放进♀♀〕讨械挠忠槐曛拘允录。20♀♀18年9月27日,全球第二大指数公蒜♀♀【富时罗素宣布,将A股纳入其全球股票指数体系♀♀。分类为次级新兴市场,将于2019♀♀∧6月开始实施。争议刘士余刘♀♀∈坑嗳紊希亦有很多争议。争议一b♀♀『干预过多,违背了市场化原则?刘士余被肘♀♀「责的一面,是过度干预市场,尤其是“特停♀♀ 币起市场较多争议。特停肘♀♀「的是股票因为特别原因而停牌,这是监管为了库♀♀∝制股价短期大幅拉升,控制风险碘♀♀∧一个手段。但是因为特停标准不明确,肘♀♀・监会受到了广泛地质疑。压力之镶♀♀÷,2018年10月30日证监会罕见的在盘中以声明的方式♀♀』赜κ谐」厍校证监会表示,正在按照国务院金融稳定委♀♀≡被岬耐骋徊渴穑围绕资本市场♀♀「母铮加快优化交易监管。减少交易阻力♀♀。增强市场流动性。减少对交易环节的不必要干遭♀♀・,让市场对监管有明确预期b♀♀‖让投资者有公平交易的机会。之后沪深两♀♀∈邢视泄司遭遇“特停”粹♀♀ˇ理,同时垃圾股炒作一时盛。恒立实业、st长生、肉♀♀『兴玩具、市北高新、斥♀♀‖华科技(维权)、泰永长征、风范股份、扁♀♀ˇ塔实业等一大批绩差股开始疯狂连续涨停进炒作。这些♀♀」善钡墓餐特点是业绩一般♀♀』蚩魉穑重要股东质押率♀♀〗细撸拉升之前市值较小b♀♀‖多为“壳”或创投概念股。以宝塔殊♀♀〉业为例,宝塔实业有6家♀♀∽庸司于2018年12月被冻结,但直至20♀♀19年1月9日才对外披露。公司股价♀♀∽1月2日起连续上涨,累计涨封♀♀※81%,其中1月7日、8日、9日、10日和11日连♀♀⌒五天日涨停。再看恒立实业,从2018年10月22肉♀♀≌到11月13日,14个交易日出现了13个涨停,涨幅高达270♀♀%,恒立实业主营包括汽车空调和金属材料贸易,该光♀♀~司上市20多年,主业连续亏损15♀♀∧辏其中经历了5次变更♀♀∈悼厝恕3次卖壳、多次重组失扳♀♀≤。其实所谓“市场化”和♀♀ 按蚧鞒醋鞑僮荨贝硬怀♀♀″突。钮文新曾说过:“我们需要一个活跃的股票市场,♀♀〉绝不能因为需要活跃而容忍股票市场变成暗箱操作的♀♀《某。晃颐切枰一个因投资者、外♀♀《机者积极参与而活跃的资本市斥♀♀ ,但绝不需要一个被庄家操纵、畸形恶斥♀♀〈的股票市场。”争议二:尖♀♀∴管过严收窄上市公司融资渠道,♀♀∽詈蟮贾轮恃何;?如♀♀『巫龅奖;ね蹲收叩睦益同时又便利♀♀∪谧剩是各国资本市场永恒的命题。在美国证♀♀∪监管的开山之作《1933年联邦证券封♀♀〃》制订的过程中,保护投资者还是便利融资亦是♀♀〉笔比嗣钦论的焦点。强调融资便利一方认为♀♀≈と法中强调信披的严厉的民事责任条款“使肉♀♀≮资变得极为困难”,会“严重地阻碍经济♀♀「此眨造成失业”(律师阿瑟迪安语♀♀。。而罗斯福总统则还击道,反对力量是为了“自由殊♀♀」用他们曾经拥有的权利向你和我出售掺水股票”。几经♀♀≌论,最终美国相关法骡♀♀∩的落脚点依旧落在了保护投资者,强♀♀〉餍畔⑴露上。简而言之,免♀♀±国人的证券监管精神还是以保护投资者为先b♀♀‖或者说,美国人认为保护好投资者才是为企业♀♀√峁┍憷融资环境的基石。严厉的监管改革改变美国♀♀」墒械亩某”局剩方才为后♀♀±吹姆比俅蛳铝思崾档幕础,好的制度才♀♀∧苋靡磺薪入良性循环。刘士余的监管思路与罗斯福♀♀〉募喙芫神颇有相似之处,♀♀≡谒任上的三年里,他前“打妖精”、后“逮鼠打狼♀♀ 保推的强监管覆盖几乎所有的市场参与者。当然b♀♀‖推这一切,并不容易。强监管之下b♀♀‖曾经“呼风唤雨”的资金不遭♀♀≠肆意炒作,本就缺乏热度的市场情绪几乎跌至冰点。逾♀♀⌒市场人士称:刘士余最大的吴♀♀∈题在于,强监管扼杀了市场仅存的热度。随♀♀∽潘的离去,留下一个终极问题:刘氏强尖♀♀∴管,对市场到底是利大于弊,还是弊♀♀〈笥诶。上任初期:为2015年大牛市打补丁,维稳市斥♀♀ 和强监管保护投资者。刘士余上任之♀♀〖剩面临的问题更加复杂。碘♀♀≮一, A股经过几轮股zai非常脆弱,估值体系几乎崩溃,♀♀⊥蹲收咚鹗Р抑亍2016年2月,A股估值50倍以♀♀∩PE的个股占比高达65%。意♀♀◎此,A股亟需稳定市场波动,同时消化遭♀♀…有高估值。第二,A股沉疴已久,在保护投租♀♀∈者方面长期缺位,市场操纵、内幕交易、清测♀♀≈减持、重组套利和利益输送等现象屡禁不♀♀≈埂R虼A股亟需改革机制,加强监管。♀♀〉谌,中央对A股扩大直♀♀〗尤谧始挠韬裢。党的十九大报告指出目前我♀♀」间接融资占比过高,直♀♀〗尤谧什蛔恪2欢侠┱诺募浣尤谧首躺了金融♀♀》缦眨也推高了实体的融资成本♀♀。因此需通过证券市场更好地推动直接融资的发展。♀♀∥颐强梢苑⑾职谠诹跏坑嗝媲暗恼策目标♀♀∧诤冲突:一方面需要“灾后重建”恢复资本市场的稳垛♀♀〃和防范重大风险。另一方面需要改革优化金融体制(♀♀∽⒉嶂频龋、加强监管保护投资者和发挥A股作为直接融♀♀∽适谐〉墓δ堋O胍“灾后重解♀♀〃”和防范风险要求的是“不作为”,让时间来消化♀♀∽时臼谐「吖乐担但是镶♀♀‰要资本市场的长期良性发展b♀♀‖就必须改革,但改革势扁♀♀∝影响到存量,极有可能形成风镶♀♀≌。更何况刘士余任期内,金融肉♀♀ˉ杠杆、经济周期朝下、中美贸易这♀♀〗愈演愈烈和民营经济遭遇退场论接♀♀×发生,外部环境的复杂性势必传导到资本市场♀♀。普通股民不会去探究复杂性,而刘士余和他逾♀♀“响到存量的改革政策却非常容易成为“扁♀♀〕锅侠”。某种程度上,证券市场治理的多重目标导致刘♀♀∈坑嘈枰走钢丝腾转挪移,同♀♀∈笨佳樗的智慧去寻求最优的落子顺序。然而无论如何♀♀。刘士余上任伊始,面对股zai后千疮百♀♀】椎氖谐。维护市场稳定和加♀♀∏考喙鼙;ひ讶凰鹗Р抑氐拟♀♀≈行⊥蹲收呤堑蔽裰急♀♀ R虼肆跏坑嗌先吻捌冢他的工作主要殊♀♀∏落在想办法维持市场稳定和强监管保护投资者,这一殊♀♀”期他的主要工作有重组新规、再融资新♀♀」婧图醭中鹿娴某鎏ǎ同时对一部分扰乱市♀♀〕≈刃虻谋O展司进处罚和全免♀♀℃加强监管力度保护中小投资者。重组新♀♀」妗⒃偃谧市鹿婧图醭中鹿娴某鎏某种意义上其殊♀♀〉都是在收拾2015年牛市的烂摊子。我们知道201♀♀4年-2015年的牛市主要来自并购推动,上市公司的并购♀♀∈导噬暇褪前盐蠢吹睦润贴现到现在,其基本假♀♀∩枋浅中经营,但A股的的利润承诺一般都是3-4年。所♀♀∫哉馄渲芯痛嬖谔桌的♀♀】占洌杭瓷鲜泄司发股份以高价♀♀∈展豪圾资产,相关垃圾资产通过各种利益输送迅速做高♀♀±润,相关资产股东作出3年左右的棱♀♀←润承诺,然后取上市公司股权。上市公司意♀♀◎并购带来利润短时间内的大幅增加进而♀♀⊥贫股价上涨,相关股权解♀♀♀禁后,原有控股股东和置入棱♀♀‖圾资产股东迅速套现,最后留下一地鸡毛,相关上市公蒜♀♀【或商誉巨额减值,或一次性财务♀♀♀“洗澡”。这里面的核心就在于:相关棱♀♀‖圾资产的股东和上市公司大股东只要通过各种财吴♀♀●粉饰或造假的手段做好置入资产碘♀♀∧3-4年的业绩,解禁后♀♀】梢匝杆偻ü减持股权获得相关资产持续经营条件下♀♀〉亩约郏两者价差巨大,光♀♀」成巨额套利空间。相关垃圾资♀♀〔往往在业绩承诺期一过盈利拟♀♀≤力就一落千丈,侵害的都是上市公司中小股♀♀《的权益。2019年1月底,大量上市公司或商♀♀∮暴雷,或业绩“洗大澡”,均是并购牛市留下肘♀♀‘恶果。而刘士余任上当务之尖♀♀”就是把这类套利造假式并购重组的口子给堵赦♀♀∠,故2016年年中迅速叫停跨业并购♀♀。此后对并购重组出台更多限制。而再肉♀♀≮资新政的出台其实也是打补丁,因为彼时很多♀♀」司为了绕过借壳的约束(受上♀♀∈泄司重大重组管理规定),一般都采用了第一测♀♀〗转让上市大股东的持股,同时对新股东定♀♀∠蛟龇⒌姆绞浇变相的买壳,以至于证监会忍无可忍♀♀。多次直接直接发文,追问上市光♀♀~司实质上是否是卖壳。也就是说再融资原有政策♀♀∫脖徊糠帧盎灵”的上市公司当做套利式♀♀〔⒐褐刈榈恼策漏洞。因此刘士余任拟♀♀≮出台的再融资新规亦是意♀♀≡诖虿苟。新规要求的20%的股本规定,堵死了通过垛♀♀〃向增发进大规模的资产注入。同时再融租♀♀∈新政还意在解决部分上市公司过度融资问题b♀♀‖另外监管层还在疏堵结合的原则下鼓励可♀♀∽债和优先股等再融资♀♀⌒问揭云胶庠偃谧势分纸峁♀♀」。而且此前的再融资政策中非♀♀」开发定价机制存在较大的套利空间,投资者往往偏重♀♀》⒓鄹裣啾仁屑鄣恼劭郏资金流向以短期逐利吴♀♀―目标。限售期满后,套利资金集中♀♀〖醭郑对市场形成较大冲击。因此再♀♀∪谧市抡也改变了定价机肘♀♀∑,明确定价基准日只能为本次非公开发股票发期的首♀♀∪眨其核心诉求之一还是要解决相关套利资金退出对市斥♀♀ 的冲击。最后减持新规推出的诉求其实也很简单,扁♀♀∷时刘士余正面临韩志国等经济学家的免♀♀⊥烈抨击,认为其治下肘♀♀・监会在IPO和减持问题上没有保护好中小投资者。另外♀♀♀证监会也的确需要限制前期并购牛市中一些靠置入♀♀±圾资产侵占中小股东权益而获得的上市公司筹码♀♀〉耐顺觯以维持市场稳定♀♀♀。但是相关新规出台后,随后市场也有声音对再融租♀♀∈新规中非公开发的定尖♀♀≯机制和减持新规导致的锁定期延长问♀♀√舛灾ぜ嗷峤批评,认为其限制过多,对便♀♀±融资造成了不利影响。由此可见资本市场的管理♀♀⌒枰利益权衡对市场各方面的影响,然而永远♀♀〔豢赡苋盟有人都满意。但是刘♀♀∈坑嗌先纬跗冢面对千疮百孔的市场和♀♀±锰子,显然他站到了维稳市场、保烩♀♀・中小投资者和严格监管的一方。任期肘♀♀⌒期:宏观经济好转,坚持解决直接融资问题♀♀ A跏坑嗟牡诙年任期应该殊♀♀∏三年任期里相对最轻松的一年。由于2016年以来持♀♀⌒的强监管,2017年市场上炒作的情况减少,氢♀♀¢的中心开始转向白马蓝筹股的价肘♀♀〉投资情,2017年到2018年初沪指表现强势,最♀♀「呋竦糜8%的涨幅,一度接近3600点。这一♀♀∧旯墒械淖吆靡哺宏观♀♀【济的走好密不可分,毕竟股市是宏观经济的晴雨♀♀”怼5蹦辍叭タ獯妗焙汀叭ジ芨恕钡囊♀♀∏笙拢杠杆的乾坤大挪移在居民部门和企业部门之♀♀〖浞⑸,我国工业企业负债率得到一定控制b♀♀‖同时居民部门新增负债余额迅速攀升,其流向主♀♀∫还是地产。地产作为周期之母,其拉升♀♀∈孤韵云L的中国经济♀♀≡俅谓入增长通道。宏观经济和指♀♀∈的走好使2017年到2018年初刘士余的工作肘♀♀∝点开始转向恢复A股作为直接融♀♀∽适谐〉墓δ埽而恢复证券市场的肘♀♀”接融资功能的第一步就是解决I♀♀PO堰塞湖问题。在刘士余的力挺♀♀≈下,IPO恢复常态化,尽管当年证监会因此几锯♀♀…舆论风波。根据数据统计:2017年一光♀♀〔成功上市的IPO企业有436家♀♀♀。其中主板214家,创业板141家,中小板81家。2017年以棱♀♀〈到2018年一季度,资本市场IPO和♀♀≡偃谧蚀锏2.03万亿元,新三板挂赔♀♀∑企业融资1533亿元,交易所债券封♀♀、金额4.49万亿元,上市公司并购重组交易解♀♀○额2.46万亿元。在刘士♀♀∮嗟呐力下,A股的直接融资市场的功能逐渐恢♀♀「础2017年年末的十九大报告亦提出♀♀。荷罨金融体制改革,增强金融服务实题♀♀″经济能力,提高直接融资比重,促♀♀〗多层次资本市场健康发展。任期末期b♀♀『最难一年。刘士余在证监会的最后一年也殊♀♀∏最难一年。过去几年,居民、房地产业衡♀♀⊥地方政府的融资平台在加杠杆♀♀。是我国负债比例增加的主要部分。封♀♀】地产是过去几年信用扩张的核心,导致了社♀♀』岬母吒芨恕Hゲ能与♀♀∪シ康夭库存的过程,也是♀♀≌务的转移过程。债务其实从制造业部门外♀♀※房地产、居民发生了转移,是通过居民和房地产♀♀∫堤嵘了的杠杆,给其他业降了杠杆。但是过去几♀♀∧甑夭去库存的过程中b♀♀‖一方面房地产销售与家具家电消费首粹♀♀∥背离,其次在耐用消费品方面,汽车和手机销♀♀∈劬出现较大幅度下滑。这些♀♀”忱氲谋澈笠环矫媸堑夭对消费的挤♀♀〕鲂вΓ一方面是地产对经济碘♀♀∧边际效用日益减弱,因此宏观经济多少承压♀♀ 6地产对经济边际效应碘♀♀∧减弱使宏观经济复苏脉冲化b♀♀‖美林时钟在中国变成了电风扇,证监会♀♀《韵喙卣策的宽严调整和退出似♀♀『醵祭床患啊8复杂的是:同期,金融去杠杆资管新光♀♀℃出台、经济周期朝下、中美贸易战愈演愈烈和民营经尖♀♀∶遭遇退场论接连发生,这些都不遭♀♀≮刘士余能力范围之内,但必然对指数造成了重大的影镶♀♀§。相关不确定性表现在股市就是♀♀2018年指数几乎单边式的下跌,当年10遭♀♀÷,质押问题更愈演愈烈。刘士余斥♀♀。常被认为“懂政治、情商高♀♀♀”,因此他的反应也是迅速的。早在2018年年初,♀♀≈ぜ嗷峋妥攀纸饩鲋恃何侍猓2018年1♀♀≡12日,经中国证监会批准,证券业协会♀♀♀、沪深交易所分别会同中国证券登记♀♀〗崴阌邢拊鹑喂司,发布♀♀×恕豆善敝恃菏交毓航灰准暗羌墙崴阋滴癜旆ㄢ♀♀。2018年修订)》,并自2018年3月12日起正殊♀♀〗实施。质押新规出台的目碘♀♀∧,是为了进一步聚焦股票质押回购业务服吴♀♀●实体经济定位、防控业务风险、规范业务运租♀♀△。政策转向:2018年10月证监会已经陆续出台♀♀×怂砂蟮恼策,10月8日,证监会发布了并购重组♀♀ 靶《羁焖佟钡氖视们樾危1♀♀0月12日,证监会修订了上市公司发股♀♀》莨郝蜃什及募集配套资金的相♀♀」毓娑ǎ放宽了配套募集资金的限制;10月19日,并购♀♀≈刈樯蠛朔值乐啤盎砻/快蒜♀♀≠通道”发布;10月20日,IPO被否企♀♀∫底魑并购重组标的的间隔要求,从3年♀♀∷跫踔6个月。直接融资定位再次让位指数维稳:第意♀♀』,IPO放缓,2018年沪深股市IPO为♀♀105宗,相比2017年的436宗,下降76%;融租♀♀∈规模为1386亿元人民币,远低于2017年的2304亿元人免♀♀●币,下降40%。第二,2018年肉♀♀~年A股非公开发融资规模仅逾♀♀⌒7400亿,2017年有12000亿的规模,♀♀ 2018年的降幅也接近40%。第三,根据央统计♀♀。2018年社融总量中,新增人民币♀♀〈款为81.37%,企业债券融资为12.8♀♀5%,非金融企业境内股票融资仅为1.87%。尽管证监烩♀♀♂勉力维稳市场,但是市场还是很库♀♀§跌出了反身性,陷入了“杠杆清理速度跟不上资产扁♀♀♂值速度”的循环,杠杆越去越高,♀♀」扇ㄖ恃悍缦昭杆俜⒔汀2018年10遭♀♀÷,市场继续快速下跌b♀♀‖2018年10月19日上证遭♀♀≮盘中触及了2449点,这是2015年以来的最低点。截止201♀♀8年10月19日,A股3554只个股中,有3533只股票存在股柒♀♀”质押的情况,而没有质押的股柒♀♀”仅有21只,堪称“无股不押”。A股上市♀♀」司控股股东累计质押股票数量占持股比棱♀♀↓超过90%的,有485只股柒♀♀”,其中117只个股的控股股东棱♀♀≯计质押所持股份数量占持股比例达到100%。♀♀≈链耍股市的接连下跌和质押风险已引起高层注意。10遭♀♀÷19日上午全国代表大会中央金融系统代表团举题♀♀≈论会,刘鹤副总理、央、证监会和银扁♀♀。监会的掌门人集体发赦♀♀※,力挺股市。2018年10月31日,政治锯♀♀≈召开会议,分析研究当前经济形♀♀∈疲部署当前经济工作。烩♀♀♂议强调,围绕资本市场改革,加强制度建设,激发市斥♀♀ 活力,促进资本市场长期健康发展。2018年11月1日,最♀♀「吡斓既嗽诿裼企业座谈会上指出:对有股权质押柒♀♀〗仓风险的民营企业,有关方面和地方要抓紧研锯♀♀】采取特殊措施,帮助企意♀♀〉渡过难关,避免发生企业所有权转移等问题。对地♀♀》秸府加以引导,对符合经济结构优化升级方向♀♀♀、有前景的民营企业进必要财务救助♀♀ J〖墩府和计划单列市可以自筹资金组建政♀♀〔咝跃戎基金,综合运用多种手段,在严格防止违规♀♀【僬、严格防范国有资测♀♀→流失前提下,帮助区域内产业龙头、就业大户♀♀♀、战略新兴业等关键重点民营企业纾棱♀♀¨。此后,围绕着高层指示和股票质砚♀♀『,从中央部委到地方国资、♀♀∫、保险、券商,以及上市公司本身,都拿出了应垛♀♀≡的政策,参与到这场“纾困”中来。根据♀♀∩罱凰发布的2018年度股票质押烩♀♀∝购风险分析报告,股票质砚♀♀『规模2018年初达到峰值,其后♀♀〖铀傧陆担至2018年年末质押余额距最高点降幅超光♀♀↓26.9%。至此,质押风险相对已得到控制。纵观质押风♀♀〔ǎ其主要由市场价格下跌、股东斥♀♀≈股高比例质押、出资方风库♀♀∝调整不及时等因素助推而成。其中租♀♀☆核心的因素还是资本市斥♀♀ 大幅下跌,根据统计2018年上证指数累积下跌24.59♀♀%,跌幅创历史第二大年♀♀《鹊幅。14.2%的股票碘♀♀▲幅超过50%,58.9%的跌幅斥♀♀‖过30%,导致相当数量碘♀♀∧股票质押合约跌破平仓线♀♀ M时从质押分布的结构上,控股股东持股质押比例斥♀♀‖过80%的公司有595家,其中368家属于制造业。523家的♀♀∈兄档陀100亿元,数量占比分别为61.9%、87.9%,这些♀♀≈行≈圃煲倒司的股票质押风险较高。而这些中小制遭♀♀§业多少受到供给侧改革的影响,供给侧改革确实♀♀〈俳了以上游为主的企业总体杠杆率企稳,但是代价♀♀≡谟谝灾行∑笠滴代表的中下游制造业普遍承压,面临成♀♀”旧仙叠加投资支出萎缩。外部环境造♀♀〕晒芍复蠓下降,叠加部分上市公司较高的杠杆率,♀♀∽詈笮纬闪宋⑿偷摹巴ㄋ跞ジ芨恕毖环,负债♀♀《擞捎诠善弊魑抵押物不断♀♀”嶂担因此需要上市公司控股股东不停♀♀〔钩渲恃骸6收入端由于经济周期向下和调控政策碘♀♀〖致上市公司收入缩减,一升一降的结果就是杠杆♀♀≡饺ピ蕉唷8严重的是资产价格的快速下降和收入的镶♀♀÷降导致了借款人信用下降,所以他们只能获得更少的信粹♀♀←,进一步推高负债率,且这会以一种自我强化的方式持♀♀⌒下去,因为质押的债务是券商的资产,债务问题减少券♀♀∩叹蛔什,影响其借贷能力,♀♀∫虼艘起一轮自我加强的紧缩小周期。我们♀♀】梢苑⑾郑无论是资本市场的大幅下跌,亦或是中小制遭♀♀§业企业的高杠杆情况,都非在证监会能力范♀♀∥е内,只是经济作为一盘大棋,证监会♀♀』蛘咚盗跏坑喔蘸米在了泄洪口。争♀♀∫槿:注册制改革迟迟♀♀∥茨芡瓿桑IPO注册制改革迟迟未能完成,亦是市场部分人士批评刘士余的地方。刘士余上任之初就搁置了市场热议的注册制。2016年3月12日,刘士余上任后的首次公开讲话是在两会新闻发布会上,他表示,“注册制改革需要一个相当完善的法制环境,注册制是不可以单兵突进的。”他更提请全国人大,将注册制再延期两年。2017年2月,在证监会年度监管工作会议上,刘士余提出,注册制是监管的方法论的要求,和政核准制并不对立。注册制既不要理想化也不要神秘化。各种准入类产品,核心是做好上市公司发股票的质量审查,资本市场运要稳定。2018年2月23日,受国务院委托,刘士余向全国人大常委会作说明,建议股票发注册制授权决定期限延长二年至2020年2月29日。刘士余说,目前在多层次市场体系建设、交易者成熟度等方面还存在不少与实施注册制改革不完全适应的问题,需要进一步探索完善。有批评者认为,IPO注册制一再拖延是刘士余改革不力的表现。从理论上说IPO注册制的确是资本市场改革的方向,但是,在主板强推注册制既意味着现存已经伤痕累累的投资者要蒙受进一步的巨大损失,也意味着监管者要承担股市暴跌和规则改变的结果和责任。这显然不是一个容易做出的决定,而且可能是一个现存政治或利益结构下无法达到的决定。这里的核心就是基本无法解决市场化的休克疗法与市场承受力的矛盾。2018年11月,中央提出要在上海设立科创板并试点注册制,破局之道或才来到。我们可以看到最后推进注册制亦是通过试点方式仅在科创领域推出,因此对主板存量影响相对较小,是明智的破局之道。而市场上一些刘士余的批评者只是不停的强调一些大而化之的“政治正确”的话术,例如注册制和市场化,强调似是而非道理的背后是对休克疗法的代价的无知,改革从来都应该是循序渐进的。而且我们可以看到就算是IPO常态化这一明确的市场化改革方向,就让刘士余承受了那么巨大的压力。批判总是简单,建设才是不易。写在最后2019年1月26日,刘士余去职证监会主席,纵观其任期,我们可以看到一位有担当又有策略的精英官员。证监会主席这个职位权力有限,但需要兼顾的东西又实在太多,所以最后往往力不从心。然而无论如何,致敬建设者,致敬刘士余。【后续】刘士余任期内,针对市场参与主体的处罚大事记(1)监管上市公司违法违规为刘士余任内,对上市公司的监管涉及欺诈发、信息披露违法、违规和清仓减持、忽悠式重组、“10送30”高送转和不分红等等情况。对于欺诈发、信息披露违法和欺诈投资者:证监会对欣泰电气、大智慧(维权)、慧球科技、山东墨龙(维权)、金亚科技(维权)等上市公司进了严厉查处。对于违规和清仓减持:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会批评了部分上市公司清仓式减持的现象:“有的上市公司根本没有市场竞争力和主营业务,但其大股东和董监高拉抬股价高位套现,超比例减持甚至清仓式减持,市场人士讲叫’吃相’很难看,被套的广大中小投资者有苦难言。”随后证监会通过政手段追责部分大股东的法律责任,2017年就对新疆成农违法减持金新农、郑明略违法减持巨轮智能等超比例减持股票未披露及限制期内交易案件从严处罚。2017年5月27日,证监会针对部分股东通过大宗交易“过桥减持”、“清仓式减持”等新问题,发布了减持新规。对于忽悠式重组: 2016年5月,证监会出手叫停上市公司跨界重组,互联网金融、游戏、影视、VR业的重组和再融资均受到影响。接着6月17日,证监会发布了《上市公司重大资产重组管理办法》的公开征求意见稿,就上市公司融资的定价、规模、时间作出限制,剑指上市公司概念炒作、融资频繁、存在套利等问题。2017年证监会亦点名批评了九好集团与鞍重股份(维权)“忽悠式重组”,并对其进处罚。对于高送转和不分红现象:2017年4月8日,刘士余在中国上市公司协会第二届会员代表大会上“点名”高送转称:“10送30”的高送转方案在全世界罕见,必须列入重点监管范围。一些上市公司大股东利用这个游戏,玩转高位减持,高潮散去后,给普通投资者留下一地鸡毛。同时他还称要对不分红的“铁公鸡”严肃处理。监管风向的转变,让已经推出高送转议案的上市公司纷纷大幅下调转送股规模,同时部分公司加大了现金分红力度。此外,刘士余任内,强制退市7家公司,分别是中弘退、烯碳退、退市吉恩、退市昆机、欣泰退、新都退、退市博元。(2)监管“妖精”扰乱资本市场秩序2016年险资成为资本市场的主角,先有宝能意欲入主万科和格力等龙头上市公司,后有恒大人寿短期炒作梅雁吉祥等股票,一时间资本市场争议四起。2016年12月3日,刘士余在中国证券投资基金业协会第二届第一次会员代表大会指出,“有的人集土豪、妖精及害人精于一身,拿着持牌的金融牌照,进入金融市场,用大众的资金从事所谓的杠杆收购。你用来路不当的钱从事杠杆收购,为上从门口的陌生人变成野蛮人,最后变成了业的强盗,这是不可以的。”刘士余的“妖精论”直指部分险资的违法为,前海人寿和恒大人寿随后均被保监会处罚。(3)监管游资操纵股价和内幕交易刘士余任内,操纵股价和内幕交易更是监管的重点。2016年,证监会对苏嘉鸿内幕交易“威华股份”案罚没金额超1亿元;市场操纵违法案件中,中鑫富盈、吴峻乐操纵“特力A”等股票案罚没金额超过10亿元。2017年证监会对鲜言操纵“多伦股份”,骄龙资产操纵“广汽集团”,穗富投资操纵“宁波富邦”,唐汉博操纵“小商品城”等案件亦严厉惩处。内幕交易案件方面,证监会先后查处徐玉锁(远望谷实际控制人)内幕交易“远望谷”案,刘晓忠内幕交易“唐山港”案等。2018年证监会对北八道操纵多只股票,高勇操纵 “精华制药”,王法铜操纵多只股票,阜兴集团、李卫卫操纵“大连电瓷”,廖英强利用其知名证券节目主持人的影响力实施“抢帽子”操纵等案件进了严厉查处。其中对厦门北八道集团更是开出中国证券史上最大的55亿元的罚单,强有力的震慑了不法分子。(4)监管私募基金的违法违规为以2018年为例,证监会查处私募基金领域违法案件10起。其中,拓璞公司投资总监文宏、凡得基金刘晓东等人利用所知悉的基金账户交易信息,实施“老鼠仓”交易,被证监会依法适用《证券投资基金法》进处罚。通金投资控制利用其发的私募基金账户及其他账户操纵了“永艺股份”股价;富立财富在其发私募基金持有上市公司股份比例达到5%时未依法进披露和报告,均被证监会依法查处。(5)监管所有中介机构的违法违规为以2018年为例,证监会查处中介机构违法类案件13起。其中,国信证券、中原证券、东方花旗等证券公司作为资产并购重组项目财务顾问,在执业过程中,未勤勉尽责履核查义务,导致相关《财务顾问报告》存在虚假记载或重大遗漏,被证监会严肃查处;大华所、立信所、中天运所等会计师事务所作为上市公司相关业务审计机构,未勤勉尽责履审计程序,导致相关审计报告存在虚假记载,被证监会依法处罚;万隆评估、中企华评估、中和评估、银信评估作为相关业务评估机构,在评估执业过程中未勤勉尽责,导致评估结果被高估或低估,出具的《评估报告》存在虚假记载或误导性陈述,被证监会依法惩处。(6)监管所有从业人员的违法违规为以2018年为例,证监会查处从业人员违法违规案件24起。其中,证券从业人员杭五一、焦玉淼、姚逸宇等人利用他人证券账户违规买卖股票,被证监会依法处罚;证券从业人员蒋乐辉、黄永琪、徐康等人私下接受客户委托进证券交易,违反法律禁令,均被证监会依法惩处;证券从业人员独轶、谢竞、贺文哲等人在私下接受客户委托进证券交易的同时,借用他人账户违规买卖股票,合规观念严重缺失,均被证监会依法严惩。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:史考 网站买时时彩被黑的 【金融曝光台315特别活动正式启动】近年来,银卡盗刷、信用卡纠纷、暴力催债、保险理赔难等问题层斥♀♀♀♀♀♀■不穷,金融消费者维肉♀♀♀♀〃举步维艰,新浪金融曝光台将履媒体监督职责,帮助♀♀♀∠费者解决金融纠纷。 【黑免♀♀〃投诉】 ♀♀ ♀♀ 记者 胡杨来源:每日经济新闻民营企业再逾♀♀…利好。2月25日,银保监会发布《♀♀」赜诮一步加强金融服务民营企业有关工作的通知》(♀♀∫韵录虺啤锻ㄖ》),从持续优化金肉♀♀≮服务体系、抓紧建立“敢贷、愿粹♀♀←、能贷”的长效机制、公平精租♀♀〖有效开展民营企业授信意♀♀〉务、着力提升民营企业信贷服务效率、从实际出发帮助♀♀≡庥龇缦帐录的民营企业融资纾困、推动完善融资服务♀♀⌒畔⑵教ā⒋理好支持民营企业发展与防范金融风险碘♀♀∧关系、加大对金融服务免♀♀●营企业的监管督查力度等8个方面,对落实肘♀♀⌒共中央办公厅、国务院办光♀♀~厅印发的《关于加强金融服务民营企业碘♀♀∧若干意见》(以下简称《意见》)精赦♀♀●提出了23条细化措施。对各类金融机构提♀♀〕鼍咛逡求优化金融服务体系殊♀♀∏更好服务民营企业的烩♀♀※础。为此,《通知》对不♀♀⊥类型的金融机构分别提出具体要♀♀∏螅汗有控股大型商业银要继续加强普惠金融事业部建赦♀♀¤,严格落实“五专”经营机制,合理配置服务免♀♀●营企业的内部资源。鼓励中型商业银设立♀♀∑栈萁鹑谑乱挡浚结合糕♀♀△自特色和优势,探索创新更加灵活的普♀♀』萁鹑诜务方式。地方法人银要坚持回光♀♀¢本源,继续下沉经营管理和服务重心,充分发挥菱♀♀∷解当地市场的优势,创新信贷产柒♀♀》,服务地方实体经济。银要加快处置不良租♀♀∈产,将盘活资金重点投向民营企业。加强与封♀♀←合条件的融资担保机构的合租♀♀△,通过利益融合、激励相容殊♀♀〉现增信分险,为民营企业提供更多服吴♀♀●。银保险机构要加大对♀♀∶裼企业债券投资力度。保险机构要不断提升综合♀♀》务水平,在风险可控情况下提供♀♀「灵活的民营企业贷款保证保险服务,为民营企业♀♀』竦萌谧侍峁┰鲂胖С帧♀♀。民营银方面,银保监会♀♀〖芭沙龌构将继续按照“成熟一家、设立一家”的♀♀≡则,有序推进民营银常态化发展,推动其明确市场♀♀《ㄎ唬积极服务民营企业发展,加快建♀♀∩栌朊裼中小微企业需求相匹配的金融服务体系。此外♀♀。支持银保险机构通过资扁♀♀【市场补充资本,提高服务实体经♀♀〖媚芰Α<涌焐桃狄资本补充债券工具创新,♀♀⊥ü发无固定期限资本债券、转股型二级资本债券等粹♀♀〈新工具补充资本,支持保险资金投资银♀♀》⒌亩级资本债券和无固定期限资本♀♀≌券。加快研究取消保险资金开展财吴♀♀●性股权投资业范围限制,规范实施战略性股权投资。粹♀♀∮机制上引导金融服务民营企业银保监♀♀』岣敝飨周亮在国新办举的新闻发布会上指出,通过♀♀〉餮校银保监会发现部分金融♀♀』构对民营企业的服务还不到位。他表殊♀♀【,市场、企业的需求是垛♀♀∴元化的,但是银保险机构往往“垒大户”,不太愿意♀♀∠驴喙Ψ颍对小微企业“扫街”很辛苦,不如坐遭♀♀≮家里喝着咖啡、吹着冷气、等客上门,但♀♀≌庋恐怕不能解决小微♀♀∑笠档男枨蟆R虼耍《通知》♀♀〈踊制上对金融服务民营企业进引导,♀♀∫求抓紧建立“敢贷、愿贷、能贷”的长锈♀♀¨机制。具体来说:商业银要于每拟♀♀£年初制定民营企业服务♀♀∧甓饶勘辏在内部绩效考核烩♀♀→制中提高民营企业融资业务权重,加大这♀♀↓向激励力度。对服务民营企业的分支机构和♀♀∠喙厝嗽保重点对其服务柒♀♀◇业数量、信贷质量进综合考衡♀♀∷,提高不良贷款考核容忍度。对民营企业贷款增速和♀♀≈柿扛哂谝灯骄水平,以及在客户体验好、可复制、易推♀♀」惴务项目创新上表现突出的分支机构和个人♀♀。要予以奖励。商业银要尽快建立健♀♀∪民营企业贷款尽职免责和容错纠错机制。肘♀♀∝点明确对分支机构和烩♀♀※层人员的尽职免责认定标准和免遭♀♀○条件,将授信流程涉及的肉♀♀∷员全部纳入尽职免责评价范斥♀♀‰。设立内部问责申诉通道,对已尽职但出现风险碘♀♀∧项目,可免除相关人员责任,激发基♀♀〔慊构和人员服务民营企业的拟♀♀≮生动力。提升民营企业信贷服务效率据周菱♀♀×介绍,当前,新兴科技运用在金融领域取得了比较大碘♀♀∧进展,有银利用大数据、云计算,包括区块♀♀×吹燃际酰甚至利用各肘♀♀≈交易模式的场景和平台,加强逾♀♀‰人民银的征信系统、地方的税务、工商♀♀〉刃畔⒐蚕恚都可以成为下♀♀∫徊轿小微企业放贷、增信的补充手♀♀《危增加信贷评估的精准度。♀♀《源耍《通知》要求,商意♀♀〉银要积极运用金融科技手段加强对风险评估与♀♀⌒糯决策的支持,提高贷款需求响应速度和授♀♀⌒派笈效率。在探索线上贷款审批操作的同时,结衡♀♀∠自身实际,将一定额度民营企业信贷业务的发起权♀♀『蜕笈权下放至分支机构,进一步下沉经♀♀∮重心。同时,商业银要根据自身风险管理制♀♀《群鸵滴窳鞒蹋通过推广预♀♀∈谛拧⑵阶饕怠⒓蚧年审等方式b♀♀‖提高信贷审批效率。特别是对于测♀♀∧料齐备的首次申贷中小企业、存量客户1000万元♀♀∫阅诘牧偈毙匀谧市枨蟮龋要在信贷审批及封♀♀∨款环节提高时效。加大续贷支持力度,要肘♀♀×少提前一个月主动对接续贷需求b♀♀‖切实降低民营企业贷款周转成本。在新闻发布会♀♀∩希周亮也指出:银保监会把♀♀〖喙艿闹氐憔劢沟搅说セ授信10♀♀00万元及以下的普惠型小微企业♀♀ 4理好支持民营企业♀♀》⒄褂敕婪督鹑诜缦盏墓叵狄保监会♀♀〈饲芭露的数据显示,截至去年末,商♀♀∫狄不良贷款余额2万亿元,不良粹♀♀←款率1.89%;2018年,商业银累计核镶♀♀→不良贷款9880亿元,较上年♀♀《嗪讼2590亿元,从而腾出更多空间服务民营企意♀♀〉和小微企业。《通知》此番则氢♀♀】调,在服务民营企业的过程中b♀♀‖要处理好支持民营企业发展与防范金融风险的关系,具♀♀√謇唇玻荷桃狄要健全信用风险♀♀」芸鼗制,不断提升数据治理、♀♀】突评级和贷款风险定价能力,强化粹♀♀←款全生命周期的穿透式风险管理。加强对贷款租♀♀∈金流向的监测,做好贷中贷后管理,确扁♀♀。贷款资金真正用于支持♀♀∶裼企业和实体经济,防止被截留、挪用甚至转手套利,有效防范道德风险和形成新的风险隐患。银业金融机构要继续深化联合授信试点工作,与民营企业构建中长期银企关系,遏制多头融资、过度融资,有效防控信用风险。明确两组监督时点未来,银保监会将对金融服务民营企业政策落实情况进督导和检查。《通知》指出,2019年督查重点将包括贷款尽职免责和容错纠错机制是否有效建立、贷款审批中对民营企业是否设置歧视性要求、授信中是否附加以贷转存等不合理条件、民营企业贷款数据是否真实、享受优惠政策低成本资金的使用是否合规等方面。相关违规为一经查实,依法严肃处理相关机构和责任人员。严厉打击金融信贷领域强返点等为,对涉嫌违法犯罪的机构和个人,及时移送司法机关等有关机关依法查处。更重要的是,《通知》还设置了两组明确的时间节点:一是商业银要在2019年3月底前制定2019年度民营企业服务目标,结合民营企业经营实际科学安排贷款投放。国有控股大型商业银要充分发挥“头雁”效应,2019年普惠型小微企业贷款力争总体实现余额同比增长30%以上,信贷综合融资成本控制在合理水平。二是银保监会将在2019年2月底前明确民营企业贷款统计口径。按季监测银业金融机构民营企业贷款情况。根据实际情况按法人机构制定实施差异化考核方案,形成贷款户数和金额并重的年度考核机制。加强监管督导和考核,确保民营企业贷款在新发放公司类贷款中的比重进一步提高,并将融资成本保持在合理水平。责任编辑:赵子牛 原标题:太激动,奥斯卡影帝刚拿奖就摔下舞台 但手里还高举着奖杯图源:英国《每日邮报》[环球网报道 实镶♀♀♀♀♀♀“记者 任洁]当地时间2月25日,第91届奥斯卡解♀♀♀♀○像奖颁奖礼在洛杉矶举,拉米马雷克凭借《波西米砚♀♀♀∏狂想曲》荣膺奥斯卡影帝。未料刚上台菱♀♀§完奖,拉米马雷克就抱着“小金人”不慎摔♀♀∠挛杼ā>萦⒐《每日邮报》2月2♀♀5日报道,拉米在摔下舞台的那刻还赔♀♀‖力将“小金人”举高,避免摔坏奖杯。现场肘♀♀≮演员目击这一幕后纷纷被吓到♀♀。甚至急救人员也出动了。经医护人员检♀♀〔楹螅发现拉米没有受伤,身体并无大碍。报道称,粹♀♀∷后奥斯卡金像奖惯例的影帝后+最佳男♀♀∨配合影起初没有拉米,拉米在之后加入,还赔♀♀≤去开香槟庆祝获奖。拉米摔下舞台成为各国新闻热门烩♀♀“题,还令网友想起了也♀♀≡在奥斯卡颁奖典礼摔跤的女演♀♀≡闭材莞ダ吐姿埂>荼ǖ溃拉米马雷克也是奥斯卡12年来首位非白人影帝,他更在现场献吻戏里戏外的女友露西宝通。在发表获奖感言时,拉米马雷克向女友表白称,“你俘获了我的心。” 责任编辑:张岩 国君(香港):中国中铁重申买入评级 目标价♀♀♀♀♀♀8.90港元 洪灏谈牛市:投资者需平常心面对 有好票不要早下车 <将蒙>

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  银保监会:非法集资增量风险得到有效垛♀♀♀♀♀♀◆制 【金融曝光台315特别活动正式启动】近年来,银卡盗刷、信用卡纠纷、暴力催债、保险理赔难碘♀♀♀♀♀♀∪问题层出不穷,金融消费者维权举步维艰,新浪金融♀♀♀♀∑毓馓将履媒体监督职责,帮助消费者♀♀♀〗饩鼋鹑诰婪住 【黑猫投诉】 ♀♀ ♀♀ 新浪测♀♀∑经讯 2月25日消息,国务♀♀≡盒挛虐旃室于今日下午3时举新闻♀♀》⒉蓟幔请银保监会副主席王兆♀♀⌒恰⒅芰痢⒘禾谓樯芗峋龃蚝♀♀∶防范金融风险攻坚战有关情况,并答记者问。王兆星在烩♀♀∝答记者提问时表示,很多金融风险的隐患还没有完全消♀♀〕,前期的化解金融风险♀♀〈胧┖统晒也需要进巩固防范化解金融风险既要粹♀♀◎好攻坚战,同时也要租♀♀■好打持久战的准备。有些金融风险积累到一定程♀♀《龋可能会威胁到金融体系安全,垛♀♀≡此,我们需打好攻坚战,攻坚克难,采取有效措施化解拆除。在化解过程中可能还有新的风险,存量风险化解了,可能还有增量风险,所以既要打好攻坚战,同时也要做好打持久战的准备。责任编辑:赵子牛 四川自贡市荣县附近发生4.5级左右地这♀♀♀♀♀♀○ 珈伟新能押注光伏巨亏:关联方资产被查封 滋生大笔坏账新♀♀♀♀♀♀【┍ㄑ叮ㄊ紫记者 赵毅波)从 LED 照明♀♀♀♀〉酱缶俳军光伏,珈伟♀♀♀⌒履艿恼铰宰型遭遇业绩考验。根据珈伟新能披露的最♀♀⌒2018年度业绩,预计2018年亏损近20亿元。近♀♀∪眨珈伟新能已退出其金控平台广恒金控,股权转让价♀♀「窠1元。1月21日,珈伟新能回复新锯♀♀々报记者称,2018年受“531光伏新政”影响,公司光伏扳♀♀″块业绩下滑,为应对市场环境变化,公司拟减少♀♀」夥电站EPC工程业务,并尝试开拓海外市场。1、珈吴♀♀“新能流动资金紧张根据珈伟新能披露的最新业绩情况♀♀。公司预计2018年亏损195000万元-195500外♀♀◎元。珈伟新能表示,2018年♀♀」家金融“去杠杆”以及“531光伏新政”等因素,垛♀♀≡光伏业造成巨大冲击,公司主要EPC客户资金紧张,锈♀♀÷增电站投资停滞,导致公司EPC业务收入和利润锐减;这♀♀≌明业务受共享单车等业务碘♀♀∧影响收入和利润下降。根据珈伟新能回复解♀♀』易所公告,公司客户受整体的宏观锯♀♀…济影响导致对公司的回款延缓,进而导致♀♀」司流动资金紧张。珈伟新能对光伏♀♀“蹇榈拇缶俨季址⑸于数年前。珈伟新拟♀♀≤在2015年的一份公告中称,上市公司一直专注于太砚♀♀◆能光伏照明产品、高效 LED 光源、太阳拟♀♀≤消费类 电子产品的研发、赦♀♀→产及销售;提供各种 LED 照明光遭♀♀〈的整体解决方案。近年来,随♀♀∽盘阳能草坪灯及 LED 照明市场的快速成♀♀〕げ⑷涨鞒墒欤业成长速度封♀♀∨缓。因此,上市 公司主营业务范围需进一♀♀〔酵卣埂2015 年 8 月b♀♀‖公司完成对华源新能源的收购, 将主营业♀♀∥裢卣怪凉夥电站 EPC 和投资运营领域。考骡♀♀∏到清洁能源替代传统能 源的趋势,公司认为光伏电站投♀♀∽试擞业务仍具有巨大潜力,测♀♀、继续寻求机会收 购、自建光伏碘♀♀$站。珈伟新能还援引中华新能遭♀♀〈发布的《全球新能源发展报告 2014》称,全球光伏发♀♀〉缱盎总量从 2005 年的 5.5G♀♀W 增长到 2013 年 140.6GW, 年均复合增长率约♀♀ 50%左右,是二十一世纪发展最库♀♀§的业之一。2015年,珈伟股封♀♀≥披露重组方案,本公司拟♀♀♀以发股份的方式购买储阳光伏所持国源电菱♀♀ˇ 100%股权,共支付 交易对价 11050♀♀0.00 万元。不过,珈伟股份♀♀。ㄧ煳靶履埽┭鹤⒌墓夥业遭♀♀≮2017年高速增长后,2018年出现变局。2018年5月底♀♀。根据早前国家发展改革委、财政部、国家能源局发测♀♀〖《2018中国市场光伏发电有关事项的通知》,意♀♀―求合理把握发展节奏,优化光伏发电新遭♀♀■建设规模,亦即“531光伏♀♀⌒抡”,被称为“史上最严光伏新这♀♀〓”。受此影响,光伏板块龙♀♀⊥仿』股份也预计2018年净利润为26.61亿遭♀♀―到27.61亿元,同比减少25.36%到22.55%♀♀♀。2、关联方资产被查封回溯♀♀$煳靶履艿墓夥布局,在“531光伏♀♀⌒抡”后,珈伟新能仍在继续加码外♀♀《资光伏,且与其关联方关系密切。2018年8月,♀♀$煳靶履苄布,拟以现金85030.76万元收购振发新能尖♀♀’团有限公司持有的库伦旗振发能源有限公司♀♀100%的股权等项目。资料显示,♀♀≌穹⑿履芗团成立于2004年,主要从事太阳能光♀♀♀伏电站投资运营及模块能源集成业务,是国内领先♀♀〉墓夥发电终端应用企业,公司已在国内30几个省殊♀♀⌒自治区和海外地区开展业务,目♀♀∏耙巡⑼、在建及储备项♀♀∧坷奂谱盎量接近3000MW。据珈伟新能2018年肘♀♀⌒报披露,振发能源集团有限公蒜♀♀【是本公司的单一大股东(期末持股比例为 26.39%)但封♀♀∏控股股东。珈伟新能当时称,本次交易完成 后,公司遭♀♀≮光伏电站项目开发、投资与建设业务方面的实♀♀×将得到进一步壮大, 有利于公司资产结构优化,符♀♀『瞎司长远发展规划,符合♀♀∪体股东和公司利益。然而,珈伟新能的关联方振发能遭♀♀〈处境并不轻松。根据珈伟新能2018年业绩♀♀」告,公司EPC主要客户振发能源集团受光伏新政以及碘♀♀$站补贴发放不及时等因素影响,镶♀♀≈金流紧张,部分应收账款♀♀『贤逾期,应收账款周期拉长,存在一垛♀♀〃回收风险。公司拟对该客户已♀♀∮馄诓⒂屑踔捣缦盏挠κ照丝罴铺峄嫡俗急♀♀「约37500万元左右。据珈♀♀∥靶履芑馗唇灰姿公告,截至 ♀♀2018 年 12 月 31 日,公司对♀♀〔檎发及振发能源集团和振发锈♀♀÷能源集团 有限公司控制下的子公司应收账款余额 9388♀♀7.88 万元,其中账龄半年以内应收 账款 1877.44 万元b♀♀』账龄超过半年且小于一年应收账款 33147.57 外♀♀◎元;账龄 超过一年小于两年应收这♀♀∷款 58862.87 万元。珈伟新能遭♀♀≮回复交易所时表示,经公司了解,查这♀♀↓发控制的各电站项目公♀♀∷灸壳胺⒌缫滴裾常,收入相对稳垛♀♀〃。但存在如下现象:1、部♀♀》值缯鞠钅抗司股权被司法冻结;2、振发能源持有 碘♀♀∧上市公司股票处于被骡♀♀≈候冻结状态;3、部分房产等固♀♀《ㄗ什被查封。除了大笔计提♀♀⊥猓珈伟新能也在公告中透露,拟成立催收专班,负责上♀♀∈鲇κ照丝畹拇呤展ぷ鳎♀♀‖催收专班拟通过协助其引入资产管理公♀♀∷尽⒄铰酝 资者以及推动其变卖电站资♀♀〔和房产等方式,帮助其缓解资金压力以尽快偿还公 司这♀♀‘务,减少应收账款损失。珈伟新能方面回复新京报记这♀♀∵表示,2018年受“531光♀♀♀伏新政”影响,公司光伏板块业绩下滑,为逾♀♀ˇ对市场环境变化,公司拟减少光伏电站EPC♀♀」こ桃滴瘢并尝试开拓♀♀『M馐谐 9司前期布局的锂电池意♀♀〉务进展良好,2019年将重点推进市场开拓工作。♀♀3、卷入投之家风波除菱♀♀∷股东振发能源方面给上市光♀♀~司带来麻烦之外,珈伟新能在2018年烩♀♀」因另一股东成为市场焦点。2018年7♀♀≡拢有媒体报道,P2P平台投之家爆雷,办公室内空无一肉♀♀∷,人去楼空,其与上市公司珈伟股份(300317♀♀.SZ)的关系引起外界注意。2018年6月,投之家光♀♀~告表示,投之家与珈伟股份大股东阿拉山口市♀♀″靶股权投资有限公司正式签署了股权融资协意♀♀¢,获得上市公司平台4.09亿元B轮融资♀♀。同时注册资本增资至1亿元肉♀♀∷民币。上市公司平台以2.11♀♀∫谠收购原股东35.24%的股权,同时通过增资1.98亿元♀♀。获得19.76%股权,直接或间接持有投之家总共55%♀♀〉墓扇ǎ获得平台控股权。2018年7♀♀≡13日,珈伟股份发布澄清公告称,珈伟股份从未参与投♀♀∽省巴吨家”,未来也没有参与投资任何P2P互联网♀♀〗鹑谝档募苹。公司就上述报道内容向公司♀♀」啥灏轩投资进了询证,解♀♀∝至公告日,灏轩投资未与“投之家”签署任何外♀♀《资协议,且从未对其进投资♀♀ e靶投资未参与“投之家♀♀♀”的任何经营管理,也未派驻任何人员进驻“投之家”,♀♀∥赐ü“投之家”进任何融资为。珈吴♀♀“股份表示,对于近期“投肘♀♀‘家”及其实际控制人、运营团队封♀♀、表虚假言论,误导公众灏轩投资为其实际股东且故意♀♀♀将灏轩投资牵涉进其经营活动的为,灏轩投资将测♀♀∩取一切必要的法律手段追究到底,消除上述为可能给灏轩投资、上市公司及投资人造成的影响。2018年8月2日,深交所对阿拉山口市灏轩股权投资有限公司发去关注函称,7 月 13 日,上市公司披露澄清公告,公告称经向你公司询证,你公司未与深圳投之家签署任何 投资协议,且从未对其进投资。7 月 26 日,上市公司披露《关于对深圳证券交易所问询函回复的公告》(以下简称《回复》),《回复》称你公司于 2018 年 6 月与新疆天 富蓝玉光电科技有限公司签署了《股权代 持协议》,约定代其持有投之家 49%股权。深交所表示,你公司在《回复》中提供的说明与 7 月 13 日对上市公司询证的回复存在明显不一致的情形,我部对此表示关注。我部提醒你公司:上市公司股东必须按照国家法律、法规 和本所《创业板股票上市规则(2018 年修订)》、《创业板上市公司规 范运作指引(2015 年修订)》等规定,积极配合上市公司做好信息披 露工作,及时告知上市公司已发生或拟发生的重大事件,并就其保证承担个别和连带的责任。2018年8月9日,珈伟股份披露《阿拉山口市灏轩股权投资有限公司 关于深交所关注函的回复 》称,投之家事件系由灏轩投资借款所引发,从法律关系上,仅与灏轩投资或有关联,与深圳珈伟光伏照明股份有限公司没有任何关系。如司法机关最终判 定灏轩投资需承担显名股东责任,也是由灏轩投资负责。灏轩投资作为一家负责 任的公司,应当承担的责任绝不推脱。对于投之家事件进展,珈伟新能回复新京报记者称,投之家已由深圳警方立案侦查,案件尚在调查中,灏轩投资是否需要承担责任有待司法机关的认定。责任编辑:万露