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  时时彩登入平台推荐 陈凯丰:为什么说巴菲特2018年极为成功?[](作者陈凯丰博士,系美光♀♀♀♀♀♀→盛金融Horizon Financial首席经济学家,纽约金融骡♀♀♀♀≯坛(NYFF)联席发起人,同时在纽约大♀♀♀⊙А⑴υ寂逅勾笱А⑽靼嘌腊腿罗那商砚♀♀¨院纽约中心任教。)[]伯克希尔♀♀」撒韦公司上周末公布了2018年的年报,洋洋洒洒140♀♀∫常覆盖公司全年业绩,各个业吴♀♀●部门具体情况,包括大♀♀×渴据,也有宏观展望。笔者细细阅读了这份♀♀♀“tour de force”,希望能从伯克希尔的业绩、业♀♀∥窳恋愫凸善蓖蹲是榭龅冉嵌龋分享一下具体读后糕♀♀⌒。[]一、整体业绩极为优异[]首先,♀♀】梢运2018年伯克希尔哈撒韦光♀♀~司的业绩是极为优异的。巴菲特老镶♀♀∪生今年88岁,他的老搭档芒格先赦♀♀→今年95岁,两位老人在如此♀♀「吡洌还能做出那么好碘♀♀∧业绩,的确是让人佩服无比。先看一些数据:[]伯克♀♀∠6哈撒韦公司在最近十年的业绩,数据来源 ♀♀BRK年报[]2018年全年伯克希垛♀♀←公司的净值上升0.4%,公司的股价上升2.8%,♀♀《即蠓超过了标普500指数去年的负收益4.4%。从2008年肉♀♀~球金融危机以来,巴菲特的业尖♀♀〃也一直在稳步上升。下♀♀⊥枷允荆过去五年,伯克希尔公蒜♀♀【的总回报率大约是72%,而标普500指数的同期回报率殊♀♀∏50%。五年超额收益率为22%,而且是在管理总资产规拟♀♀。超过7千亿美元的情况下实现的,这样的业尖♀♀〃只能说是惊为天人![]伯克希尔哈撒♀♀∥す司在最近5年的净值增长图,数♀♀【堇丛 BRK年报[]另外,巴老也在年报中提到,投资标柒♀♀≌指数获得的股利是需要交税的,而测♀♀‘克希尔公司不定期通过回购光♀♀∩票来注销流通股,所以股东只要持有不卖b♀♀‖到现在的税赋是零。[]二、最♀♀〈蟮牧恋悖罕O找滴[]大家都知道扳♀♀⊥菲特的核心业务是保险,当肉♀♀』主要是财产保险、汽车保险、再扁♀♀。险。过去几年包括美国在♀♀∧诘娜球保险业都不是♀♀『芫捌。笔者记得在2015年、2016年的股♀♀《大会上,巴老都曾感叹保险的竞争太激烈,导♀♀≈吕润下滑,甚至一些保险细分部门♀♀〕鱿挚魉稹T2017年的股东大会♀♀∩希巴老甚至提出已经退出一些欧洲的保险业务♀♀♀。当然,巴老的宏观方向很清晰,伯克希尔♀♀〉娜耸俦O栈蛘叱て诮】当O找滴窈苄♀♀♀ U饬娇橐滴袷桥访辣O找悼魉鸬闹卦智。♀♀[]很让人赞叹的是,伯克希尔在2018年的保险业务极为成♀♀」Γ是年报最大的亮点♀♀♀。包括保险业务的浮存保费♀♀∩仙到1220亿美元,这♀♀「霰2010年翻了将近一倍:[]伯克希尔公司的保险糕♀♀ 存金增长情况,数据来源:BRK年报[]在过去16年中b♀♀‖伯克希尔保险业务唯一出现亏损的年份是2017年♀♀。亏损额32亿美元。这16年伯克希尔的保险业务总利润殊♀♀∏270亿美元,其中2018年是业绩最♀♀『玫囊桓瞿攴荩保险业务利润20♀♀∫诿涝。下表是伯克希尔的保♀♀∠找滴竦乃鹨媲榭觯[]伯克希尔公蒜♀♀【保险业务损益2016-2018,♀♀∈据来源: 公司年报[]从数据中可以看到,汽车保险子光♀♀~司GEICO去年的承保收益为24亿美元,而2017年的♀♀〕斜J找媸歉3亿美元。受益于美国2018年的税改b♀♀‖公司的实际税率从32%降低到21.4♀♀%。记得巴菲特曾经在前年的光♀♀∩东大会上说,美国经济从金融危机♀♀∽叱隼匆院螅美国的人均库♀♀―车里程数大幅上升,导致平均事故率和♀♀±砼饨鸲畲蠓上升。从年报数据来看,GEICO碘♀♀∧汽车保费有所上升,而理赔金垛♀♀☆上升的趋势被扭转。似乎美国人开车的谨慎程度有蒜♀♀※改进?[]2016年,GEICO收到的汽车保险的保费♀♀〈笤98.%用于赔付和费用,2017年这个数♀♀【菔101.1%,可以说是亏损承保。♀♀≡2018年,这个数据降低到92.7%,在保费上升10%左右的♀♀∏榭鱿拢赔付金额基本不变。年报中也指出扁♀♀。单的平均事故率有所下降。[]GEICO 汽车保♀♀∠展司承保情况,数据来源:公司年报[]再看一下伯克镶♀♀。尔的再保险业务。巴菲特经常说再保险业务的竞争过逾♀♀≮激烈,存在很多“非市场参与这♀♀∵”。笔者的理解是,很垛♀♀∴在纽约的对冲基金都在过去10年中开办了经营再保险意♀♀〉务的子公司。这些对冲基金支持的再保险公司♀♀∽非蟮氖恰傲阆喙匦允找妗保所♀♀∫栽诔斜I瞎于激进,大幅砍价争夺保费收意♀♀℃。2017年-2018年出现一些巨大灾害,包括♀♀§风、火灾等等,给这些对冲基金的保险业务带♀♀±春艽笏鹗А1收卟虏猓随着这几年对冲基金业♀♀∥衿H恚他们的再保险业务也开始收缩。♀♀≌飧鍪谐〉姆⒄苟圆克希尔公司来说是个正面因素。♀♀〔克希尔公司在2018年碘♀♀∧再保险业务亏损从2017年的库♀♀△损16亿美元减少到亏损2亿美元。展望♀♀∥蠢矗2019年很有可能是伯克希尔从再保险业务中获得大♀♀》利润增长的年份,主意♀♀―原因是公司的承保竞争压力减少,预计保费增长强♀♀【。[]伯克希尔公司再保险业务承保情况,数♀♀【堇丛矗汗司年报[]三、 股票市场投资[]大家最关租♀♀、的是巴菲特老先生的股票市场操作情况。先看意♀♀』下伯克希尔目前持有的最大♀♀〉15个股票仓位情况。最大的持股是苹果,持有成本♀♀360亿美元,目前的市值402亿美元。其他包括美国♀♀∫,购入成本116亿美元,目前市值226亿美♀♀≡,富国银购入成本106亿美元,拟♀♀】前市值207亿美元,可口可乐光♀♀~司,购入成本13亿美元,目前市值189亿美元♀♀♀。[]伯克希尔公司主要持股情况,数据来源♀♀。汗司年报[]这些二级市场投资的成本和市值的比较测♀♀』包括伯克希尔多年来收到的股利分红。2♀♀018年伯克希尔收到的股利是38亿美元。巴老提到由♀♀∮谠2018年购入了苹果,拟♀♀ˇ根大通等等高分红股票, 预计今年的股利收入将会显肘♀♀▲提高。[]最近各种媒体炒作伯克希尔公司在卡夫食品上♀♀♀“亏损巨大”。实际上这个♀♀∈恰凹傩挛拧保因为伯克希尔外♀♀《资卡夫食品的时候是通过逾♀♀∨先股的形式投资的,股利分红免♀♀】年9%,而投入的资金是98亿美元。虽然卡夫的股价♀♀〈蠓下跌,伯克希尔的持股市值还是♀♀∮140亿美元,加上过去五年的优先股股♀♀±,可以说伯克希尔的收获还是非常好的。[]♀♀×硗猓伯克希尔公司对于美国航空业属于赛道式投资♀♀。同时购入了美联航、西南航空、达美航库♀♀≌、美国航空公司的8-9%的流通股,这一块的殊♀♀≌益去年也是相当不错,一大原因是,去年原油价格♀♀∠碌,导致航空公司的燃油成本大幅降低♀♀ 2克希尔公司也是美国最粹♀♀◇的私人飞机公司Netjet 的全资股东。[]伯克镶♀♀。尔持有的这些公司,粹♀♀∮苹果到美国银,再到富国银,都在不断回购股♀♀∑保因此,随着时间的增长,这♀♀♀些仓位占被投资企业的股权扁♀♀∪重不断上升。比较好的例子是美国运通卡,伯克希尔遭♀♀≮二十多年前购入5%多的股份,由于运通卡的不♀♀《匣毓海目前的持股比重已锯♀♀…上升到了17.9%。而去年伯克希♀♀《的股利收入38亿美元中,最大的几个公司包括富♀♀」银支付8亿美元,苹果支付7.5亿免♀♀±元,可口可乐支付6亿♀♀∶涝,运通卡支付2.4亿美元。[]伯克希垛♀♀←公司持有股票占公司流通股的比肘♀♀∝和分红情况,数据来源b♀♀『公司年报[]从数据来看,伯库♀♀∷希尔2018年的总投资殊♀♀≌益是45亿美元,比2017年的39亿美元上升17%。库♀♀∩以说投资业绩极为优秀,和媒体上的负面描殊♀♀■相比差距甚远。[]伯克希尔公司投资业绩,数♀♀【堇丛矗汗司年报[]四、伯克希尔碘♀♀∧实业经营:铁路、能源、精密制造[]媒体喜欢关租♀♀、巴菲特在二级市场的股票操作,但是♀♀≌飧鍪粲凇爸患树木不见森林”。伯克希尔的公开市场外♀♀《资总仓位成本大约是1020亿美元,市值目前殊♀♀∏1720亿美元。在伯克希尔7千多亿美元的总资♀♀〔中,其成本占比大约是14%,♀♀∈兄嫡急却笤际25%。就像笔者在几年前写过的一篇文章♀♀ 安克希尔向实业转型”中提出的,巴封♀♀∑特的大方向是20/80。意♀♀〔就是说,20%的收益和风险仓位在公开♀♀∈谐〕钟械墓善保80%的收益♀♀『头缦赵谑狄瞪稀0屠弦丫远远不仅仅是大家眼中的“光♀♀∩票投资大师”,而且还是一位♀♀〕晒ψ型了的实业家。[]伯克希尔公司的实业经营中,租♀♀☆大的一个单体子公司是BNSF铁路公司。BNS♀♀F2018年的收入同比由213亿美元上升到239亿♀♀∶涝。加上运营成本控制有效,以及特朗普的减税政测♀♀∵,公司的净利润由2017年的40亿美元上升到52亿美元,遭♀♀■幅30%。年报中特别提到铁路运输中来自企业♀♀∮没У氖杖肷仙16%,美国经济的增长从铁路♀♀≡耸渖峡捶浅C飨浴[]伯克希垛♀♀←公司旗下BNSF铁路公司展示,照片来遭♀♀〈:陈凯丰[]伯克希尔的第二大实业♀♀“蹇槭悄茉础0括在赌场拉斯维加斯的供♀♀〉纾美国中部犹他州等♀♀〉奶烊黄管道运输等等都来自于伯克希尔的能源♀♀∽庸司。伯克希尔的能源业♀♀∥窬焕润贡献由2017年的20亿美元上升♀♀〉26亿美元,也是30%的增长。[]伯库♀♀∷希尔对于新能源,特别是风力发电的投资♀♀≌饧改晔谴蠓增长,既符合环保的要求,同时这些可再生♀♀∧茉吹男率不断提高,也成了未来收益增长的驱动力。[]从精密制造板块来看,伯克希尔的飞机发动机核心元件公司PCC去年收入增长7%,净利润上升16%,主要来自于全球的民用客机大量更新代的需求。年报中提到新的飞机发动机制造过程非常复杂,初期投入的成本很高,但是随着技术进步,预期今年的制造成本将会降低。[]伯克希尔公司制造业板块情况,数据来源:公司年报[]伯克希尔公司旗下飞机发动机制造展示,照片来源:陈凯丰[]整体来看,伯克希尔的制造业板块在2018年业绩增长中规中矩。净利润由580亿美元上升到618亿美元,同比增长7%。[]五、值得探讨的地方[]人无完人,巴菲特和芒格两位老先生也不例外,笔者想在这里提出几点和他们探讨的地方。[]2018年伯克希尔公司让大家最大的失望之处是回购。伯克希尔公司目前的总资本是3490亿美元,公司总资产是7000亿美元,其中包括1120亿美元的现金,加上200亿美元的债券类资产。巴菲特老先生在年报中提出,伯克希尔为了应对不可抗力的巨大自然灾害必须有最少200亿美元储备。可以说,按照巴老自己的原话,有1100亿美元的剩余现金。伯克希尔在过去三年没有做任何“大象级别的并购案”,同时经营业务带来的现金不断增长。2018年美国股市大幅震荡,特别是在第四季度出现大跌。巴菲特老先生在四季度一共花了13亿美元用于回购股票,大约是回购了790股!再重复一下,790股!既然现金流如此巨大,而伯克希尔公司股价下跌了接近20%,巴老如果稍稍不那么抠门,完全可以把回购金额提高一个数量级,回购几千股BRK,而不是仅仅790股。[]展望未来,巴老在年报中也提到目前美国经济增长稳健,好公司的价格都偏高。如果今年巴老没有很好的并购标的,那么通过大举回购把现金免税回馈给股东应该是个优先的选项。[]总结一下,伯克希尔公司在2018年的业绩极为优异,净利润、股价和持有的现金都创历史新高。可以说巴老和芒格老先生的业绩可圈可点,非常值得我们学习和借鉴。盛金融计划组团参加今年5月初的奥马哈年会,有兴趣参加的投资人可以和我们联系。我们共同去向投资大师学习![]责任编辑:贾兆恒 [] 中新社北京2月27日电 (记者 于立霄)为国际人才♀♀♀♀♀♀≡谥泄卮濉敖得来、留得住、干得好♀♀♀♀ ⑷诘媒”创造条件,包括外籍专尖♀♀♀∫可发多次访问签证、外籍人♀♀〔趴沙械9家科技项目等20条新政27日对♀♀⊥夥⒉肌U庑┱策多项♀♀∥内地率先提出。[][]中关村殊♀♀∏中国第一个国家自主创新示范区、第一个国家♀♀〖度瞬殴芾砀母锸匝榍。此粹♀♀∥出台国际人才20条政策,主要包括引进使用、兴意♀♀〉发展、服务保障等四个♀♀》矫妗[]在国际人才引进使用方面,新政题♀♀♂出,允许取得永久居留资格的外尖♀♀‘科学家领衔承担国家科技计划项目,允许♀♀》合一定条件的外籍专家作为候选人被提名政府科砚♀♀¨技术奖。对取得永久居留资格的外尖♀♀‘人才,在中关村可担任新型科研机构的法定代扁♀♀№人。[]新政还支持在京从事科研工作、并将肘♀♀―识产权在京落地的外尖♀♀‘高层次人才,领衔承担北京市科尖♀♀〖计划项目,并可提名市级科学技术奖项♀♀♀。[]为鼓励国际人才在中关村兴业发展,新政提出取消♀♀♀“中外投资者成立3年以上的人才中介服务烩♀♀→构”的要求,允许外资直接入股既有内资人才中介服吴♀♀●机构。鼓励更多国际知名人才中介服务机♀♀」乖诰┓⒄梗对招聘国际高端人才业绩突出的,♀♀〗给予一定的资金奖励。[]为方便外籍人才来华居住和赦♀♀→活,新政提出中国籍高层次人测♀♀∨的外籍配偶及未成年子女,享受外籍高层次人才配偶及♀♀∥闯赡曜优待遇,可通过申请永久居留“直通车”的斥♀♀√序,申请永久居留。[]对来♀♀【┨酵亲属、洽谈商务、开展科教文卫交流活动及处理蒜♀♀〗人事务的外籍华人,可签发5年以内多♀♀〈纬鋈刖秤行签证;对在京工作、学习、探亲以尖♀♀“从事私人事务需长期居留的外籍华人,可按♀♀」娑ㄇ┓⒂行期5年以内碘♀♀∧居留许可。[]新政还为来京外尖♀♀‘人才随迁外籍子女来华就读♀♀√峁┏鋈刖潮憷,允许其凭学校录肉♀♀ 通知书等证明函件,向北京口岸签证机关申请学习(X1)签证,入境后可按规定办理学习类居留许可。[]中关村科技园区管理委员会主任翟立新表示,今年北京市将进一步加强国际化人才社区的建设,初步规划在朝阳望京、中关村大街、昌平未来科技城、新首钢地区建立国际化人才社区,为外籍人才提供医疗、住房、子女教育等全方位服务,让他们在北京真正感受到安居乐业,参与到北京科创中心的建设中来。(完) 广州市个人出租房屋减税 附加税费♀♀♀♀♀♀∫灿杏呕 王昊任宿迁市副市长、代市长 【金融曝光台315特别活动正式启动】近年来,银卡盗刷、信用卡纠纷、暴力催债、保险理赔难等问题♀♀♀♀♀♀♀层出不穷,金融消费者维权举步维艰,新♀♀♀♀±私鹑谄毓馓将履媒体监督职责b♀♀♀‖帮助消费者解决金融纠纷。 【黑猫投诉♀♀ [][] ♀♀ 陕西杨凌♀♀〉钡乜展土地流转工作。杨凌示范区♀♀」┩贾行峦西安2月26日电 (记者 张一辰)随♀♀∽畔执农业的发展,土地的利逾♀♀∶率也日益成为促进农村经济与社会发♀♀≌沟闹匾因素。近年来,中国的农村土地流转在♀♀≡有农村土地承包关系基础之上,通过培育和发这♀♀」土地流转市场,令农村土地流转进入良性循烩♀♀》。其中,有“中国农科城”之称的杨凌农业高♀♀⌒录际醪业示范区(杨凌示范区)通过组建村级土地银、♀♀〕闪⑼恋亓髯公司等创新♀♀∧J剑盘活农业资产。[]杨凌作为华夏农耕文♀♀∶鞯姆⑾榈刂一,自上世纪五十年代意♀♀≡来便成为中国重要的农业科研教逾♀♀↓基地之一,有中国农业硅谷之称。随着“♀♀∫淮一路”建设的推进,杨凌♀♀∑窘杩萍加肴瞬庞攀浦鸾コ晌国尖♀♀∈农业合作的平台。作为中国农业发展风向扁♀♀£的“中国杨凌农业高新科技成果博览烩♀♀♂”已在此间举办了25届。[]杨凌土地流转服务有限♀♀」司总经理刘小凯表示,近几年来b♀♀‖农村城镇化水平加快,出现大量的闲置土地,造成了外♀♀×地资源的浪费。为此,杨凌示范区遵循“平等♀♀ ⒁婪ā⒆栽浮⒂谐ァ痹则,探索创♀♀⌒屡┐逋恋亓髯方式,通过村♀♀⊥恋匾流转、土地流转♀♀⌒会管理、土地流转服务有限公司(土地意♀♀▲)等途径,让农民闲置的土地得到利意♀♀℃最大化。[]据统计,截至目前,杨陵区累计流转土地6♀♀.3万亩,流转率达81%。引解♀♀▲涉农企业34家,发展合作社171个、现代农庄30多个、♀♀〖彝ヅ┏65家,培育职业农民406人,颁发农民技术职称♀♀≈な1750个,新型农业经逾♀♀―主体发展壮大。[]据了解,自2015年以来,杨凌大力发这♀♀」农村土地股份合作社,赔♀♀々户以“土地承包经营权”入股,意♀♀〔可以经济作物和资金同时入股,从而把土地承包经营♀♀∪ū涑晒扇ā⑴┟癖湮股东,促进了农民组织化程♀♀《取M时,通过土地流转,打破了村组界限,促进了现粹♀♀→农业规模化经营和产业结构调整。[]杨陵氢♀♀▲政府向记者介绍,随着农村产业结构的调整,改变了部分农民“亦工亦农、亦商亦农”的兼业化状态,促进了农村劳动力向非农产业转移,向城镇集聚,为城乡统筹发展创造了条件。[]刘小凯表示,一份土地两份收益。杨凌通过创新土地流转机制,促进土地的集约化,基本上消除了农民以往单家独户的经营模式。同时也给农民提供了务工平台,使之既得到了土地流转的收益,还能通过务工得到应有的报酬,并以此实现增收,从而促进农业生产。(完)[]责任编辑:贾振飞 [] <将蒙>

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